投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[7] 核心观点 - 公司2025H1营收创历史新高，达9.07亿元，同比增长1.19%，但归母净利润同比下降70.05%至4073.34万元，扣非净利润同比下降82.40%至2664.94万元，主要受行业周期波动及研发投入增加影响[1] - "存储+"战略成效显著，MCU和模拟产品成为新增长引擎，新产品线放量、客户突破及研发储备为公司构筑长期增长护城河[1][3] - 研发投入持续强化技术壁垒，2025H1研发费用达1.48亿元，占营收比例16.29%，同比提升3.87个百分点，研发人员数量同比增长25.11%[4] - 下调2025-2027年营收预期至21.61/26.06/31.17亿元，归母净利润预期至2.26/3.19/4.44亿元，主要因研发投入增加影响毛利[5] 存储主业优势 - NOR Flash采用SONOS与ETOX双工艺平台，覆盖512Kbit至1Gbit全容量系列，40nm SONOS工艺实现4Mbit-128Mbit产品量产，成本优势显著[2] - 2025H1中小容量SONOS NOR Flash车载产品完成AEC-Q100认证，全容量ETOX NOR Flash系列通过车规认证，导入前装车载导航及中控娱乐场景[2] - EEPROM在手机摄像头模组市场保持领先，车载EEPROM通过AEC-Q100 Grade1认证，批量交付车身摄像头及车载中控应用，汽车电子营收占比持续提升[2] - 1.2V超低电压EEPROM产品线量产出货，工艺节点和容量覆盖处于行业前列[2] "存储+"战略进展 - 基于ARM Cortex-M内核的32位通用MCU量产百余款产品，覆盖智能家居、电机控制及工业自动化等领域[3] - M0+系列深度休眠功耗低至0.7μA，M4系列凭借高速ADC和多PWM通道在舞台灯控制及TFT屏幕驱动场景获客户认可[3] - 与Keil/IAR合作完善开发生态，推出PY Studio图形化工具及新版Starkit开发板，提升客户开发效率[3] - Driver芯片与EEPROM协同，第三代分离式VOIS及一体式OIS产品满足手机防抖需求，导入多家品牌客户[3] - 电机专用MCU与Driver芯片组合方案覆盖40V-600V宽电压范围，在电动工具及吸尘器领域实现批量出货[3] 研发与技术突破 - 40nm SONOS NOR Flash成为主流工艺节点，第三代40E平台4Mbit-16Mbit产品量产，32Mbit-64Mbit系列计划2025年底量产[4] - ETOX 4Xnm工艺平台64Mbit产品完成原型验证，55nm及50nm工艺256Mbit-512Mbit大容量产品交付工控及通讯客户，实现高端市场突破[4] - NOR Flash车规产品认证加速推进，覆盖更多车载电子场景；通用NOR Flash产品服务于AI眼镜及AI耳机等新兴终端[4] 财务数据预测 - 预计2025年营收21.61亿元（同比增长19.80%），2026年26.06亿元（同比增长20.60%），2027年31.17亿元（同比增长19.60%）[5][6] - 预计2025年归母净利润2.26亿元（同比下降22.64%），2026年3.19亿元（同比增长40.99%），2027年4.44亿元（同比增长39.13%）[5][6] - 预计2025年EPS为1.53元/股，2026年2.15元/股，2027年3.00元/股[6]