投资评级 - 维持"买入"评级 目标价52.8元 [1][9] 核心财务表现 - 2025年上半年收入143.6亿元 同比增长33% 归母净利润3.1亿元 同比下降22% [9] - 2025年第二季度收入76.0亿元 同比增长21% 环比增长12% 归母净利润2.1亿元 同比下降8.5% 环比大幅增长124% [9] - 2025年第二季度毛利率9.0% 同比提升0.4个百分点 环比提升3.5个百分点 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.5/20.0/30.2亿元 对应PE为25/13/9倍 [1][9] 业务运营情况 - 2025年上半年铁锂出货48.08万吨 同比增长55% 其中第二季度出货25.8万吨 同比增长49% 环比增长16% [9] - 第二季度高端产品出货11万吨 占比提升至43% YN-13产品逐步起量 储能产品销量10万吨 占比39% [9] - 产能利用率达116% 预计第三季度起持续满产满销 2025年全年出货目标100万吨 同比增长40% [9] - 高端产品占比预计提升至50% 西班牙5万吨和马来9万吨产能稳步推进 预计2026年贡献增量 [9] 盈利能力分析 - 2025年上半年铁锂售价3.3万元/吨 第二季度单吨毛利0.27万元 环比大幅提升0.1万元/吨 [9] - 加回第二季度补交增值税影响后 单吨盈利0.11万元 盈利拐点已现 [9] - 头部客户涨价落地 预计下半年受益于碳酸锂价格上行及高端产品占比提升至45%+ 单吨利润有望进一步增长 [9] - 磷矿项目预计2025年底投产 2026年起贡献利润增长 [9] 财务健康状况 - 第二季度期间费用率3.6% 同比降低0.3个百分点 费用控制稳定 [9] - 第二季度经营性净现金流-0.8亿元 环比减少流出4.5亿元 [9] - 第二季度资本开支4.6亿元 同比增长191% [9] - 第二季度末存货33.6亿元 较第一季度末增长4.1% [9] 市场表现与估值 - 当前股价34.98元 一年最低价24.67元 最高价54.78元 [6] - 市净率2.23倍 流通市值135.06亿元 总市值266.13亿元 [6] - 每股净资产15.71元 资产负债率64.22% [7]