投资评级 - 维持"买入"评级 目标价21.12元/股 现价空间18% [5] 核心财务表现 - 25H1营收同比增长5.9%至122.70亿元 归母净利润同比增长7.3%至66.17亿元 增速环比25Q1分别提升2.7pc和1.6pc [1][2] - 25Q2末总资产同比增长14.3% 贷款同比高增18.0% 增速环比提升1.1pc 扩表动能强劲 [2] - 25Q2单季净息差环比微降2bp至1.58% 但同比微升1bp 拖累显著改善 [2] - 25H1存款成本率1.96% 显著优于2024年的2.16% 负债端成本率环比改善3bp至1.94% [3] - 25Q2末不良率环比持平于0.66% 关注率微升3bp至0.44% 属季节性扰动 [4] - 25H1不良+关注TTM生成率环比下降14bp至0.27% 生成指标低位改善 [4] - 拨备覆盖率453% 环比下降3pc 仍处行业高位 [1][4] 业务驱动因素 - 规模扩张提速：25Q2末贷款同比增长18.0% 对公贷款和个人贷款分别增长19.1%和12.9% [2][11] - 存款成本优化：受益于存款降息红利释放 25H1存款成本率较2024年下降20bp [3] - 资产质量稳健：逾期90+偏离度83.4% 较24年末提升5.1pc 风险抵补能力充足 [11] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润同比增长7.95%/7.35%/9.52% 对应BPS 21.12/23.60/26.35元 [5][12] - 区域经济活力强劲 信贷需求旺盛 支撑扩表动能延续 [2] - 存款降息红利持续释放 有望带动息差逆势企稳 [3] 估值指标 - 当前股价17.86元 对应2025年PB 0.85x [6][12] - 目标估值2025年PB 1.0x 对应目标价21.12元/股 [5] - 预测2025-2027年P/E分别为5.56x/5.18x/4.72x [12]