投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合市场预期 营业总收入547.15亿元同比下降4.02% 归母净利润27.98亿元同比增长2.67% [6] - 特钢业务经营稳健 吨钢毛利800元/吨同比增长8.56% 主要受益于原料成本下降9.2% [6] - 高端产品持续放量 轴承钢销量114.6万吨同比增长13.2% "两高一特"产品销量增长5% 产品结构优化推动毛利率提升 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为54.63/59.93/62.86亿元 对应PE为12/11/11倍 [6] 财务表现 - 2025H1营业总收入547.15亿元（-4.02% YoY） 归母净利润27.98亿元（+2.67% YoY） [2][6] - Q2单季归母净利润14.14亿元 环比增长2.21% 同比增长3.58% [6] - 毛利率14.4% 同比提升1.6个百分点 ROE 6.8% [2][6] - 期间费用同比下降3.63%至39.59亿元 其中财务费用下降17.55% [6] 业务运营 - 特钢产品销量982万吨（+3.23% YoY） 平均售价5570元/吨（-7.02% YoY） [6] - 研发费用22亿元（-5.49% YoY） 仍维持较高投入水平 [6] - "小巨人"产品销量368.8万吨 高端产品占比持续提升 [6] 盈利预测 - 2025E营业总收入1076.48亿元（-1.4% YoY） 归母净利润54.63亿元（+6.6% YoY） [2][6] - 2026E营业总收入1088.32亿元（+1.1% YoY） 归母净利润59.93亿元（+9.7% YoY） [2][6] - 2027E营业总收入1090.51亿元（+0.2% YoY） 归母净利润62.86亿元（+4.9% YoY） [2][6] 市场数据 - 当前股价13.33元 市净率1.6倍 股息率3.81% [3] - 流通市值672.79亿元 总股本5.047亿股 [3] - 一年内股价区间10.31-15.00元 [3]