投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 2025年上半年业绩超预期 归母净利润17.48亿元 同比增长31.31% [6] - 吨钢毛利显著回升至474元/吨 同比增长33.48% 主要受益于原料成本下降7.27% [6] - 高端品种钢销量占比提升至68.5% 同比增加3.9个百分点 产品结构持续优化 [6] - 财务费用同比减少1.17亿元至-0.16亿元 主要因有息债务规模下降 [6] - 上调2025-2027年盈利预测 归母净利润分别调整至27.4/35.56/39.57亿元 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入630.92亿元 同比下降16.93% [2][6] - 毛利率提升至9.9% 较2024年全年6.8%显著改善 [2] - 研发费用28.42亿元 同比降低9.55% 仍维持较高水平 [6] - 预测2025年每股收益0.40元 对应市盈率14倍 [2][6] - 净资产收益率预计持续提升 2027年达6.5% [2] 运营数据 - 上半年钢材销量1110万吨 同比下降12.53% [6] - 吨钢售价4234元/吨 同比下降3.99% [6] - 吨钢成本3760元/吨 同比下降7.27% [6] - 新增专利授权233项 其中发明专利51项 [6] - 开发75个新产品 实现6个产品"国内首发"或"替代进口" [6] 市场表现 - 当前市净率0.7倍 处于估值低位 [3] - 股息率1.75% 基于最近一年分红计算 [3] - 流通市值395.86亿元 [3] - 每股净资产7.92元 [3]