交银国际研究 消息快报 内地房地产 2025 年 8 月 27 日 2025 上半年业绩符合预期：收入同比增长 34.6%至 475.7 亿元人民币（下 同 ） ， 当 中 房 地 产 开 发 / 房 地 产 管 理 收 入 同 比 增 长 34.2%/12.5% 至 440.3/16.1 亿元。毛利率下滑 3.1 个百分点至 10.6%（稍低于我们预测约 12%-13%），主要受开发毛利下降拖累。核心净利润同比下降 12.7%至 15.2 亿元，符合我们此前预测（全年约 32-33 亿元）。核心派息率稳定在 约 40%，半年每股派息同比减少 12.7%至 0.151 元。 料全年销售超1200 亿元：上半年合同销售同比上升11%至615 亿元，为全 年销售目标 1,205 亿元的 51.0%。管理层表示全年约有 2,354 亿元可售资源 ，我们相信在下半年在推盘增加及有更多可售资源的情况下，销售会有进 一步的改善，并大概率可以完成全年的销售目标。截至2025年6月，公司 已售未结金额达 1,490 亿元，其中约 29%/38%位于大湾区/华东地区，而我 们估算当中超过 400 亿元可以在 2025 年下半年 ...