证券研究报告 | 2025年08月27日 森马服饰（002563.SZ） 优于大市 上半年收入增长 3%，费用率增加致利润承压 上半年收入增长 3%，费用率增加致利润承压。森马服饰 2025 年上半年实现 营业收入 61.49 亿元，同比+3.3%，归母净利润 3.25 亿元，同比-41.2%，扣 非净利润 2.96 亿元，同比-45.2%。毛利率同比提高 0.6pct 至 46.7%；销售/ 财务费用率分别同比+3.6/2.0pct，销售费用增加主要系线下新开门店增加 以及线上投流费用增加所致，财务费用增加主要系本期定期存款利息收入减 少所致；受费用率增加影响，净利率同比-4.1pct 至 5.2%。存货同比+10.1%， 存货周转天数同比+30 天至 187 天，主要由于销售未达预期。拟每 10 股派发 1.5 元中期现金红利，总额 4.04 亿元。 第二季度收入增长环比转正，毛利率提升。第二季度实现收入 30.70 亿元， 同比+9.0%，增速环比一季度由负转正；归母净利润 1.11 亿元，同比-46.3%， 扣非归母净利润 1.03 亿元，同比-49.4%。毛利率同比+0.9pct 至 46.4%；期 ...