投资评级 - 买入（维持）[5] 核心观点 - 25H1收入端实现高增长，主品牌丸美势能向好[5] - 公司经营拐点显现，战略转型成效渐显[7] - 两大主力品牌协同高质发展，增长弹性被看好[7] 财务表现 - 25H1总营业收入17.69亿元，同比增长30.83%[7] - 25H1利润总额2.41亿元，同比增长7.17%[7] - 25H1归母净利润1.86亿元，同比增长5.21%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.19/5.40/6.69亿元，同比增长22.71%/28.92%/23.88%[6] - 预计2025-2027年营业收入分别为38.32/47.35/56.15亿元，同比增长29.04%/23.56%/18.59%[6] - 25H1毛利率74.60%，同比小幅下滑0.07个百分点[7] - 25H1归母净利率10.50%，同比下降2.56个百分点[7] 品牌表现 - 25H1丸美品牌营收12.50亿元，同比增长34.36%[7] - 25H1PL恋火品牌营收5.16亿元，同比增长23.87%[7] - 丸美品牌持续蝉联"国货眼部护理第一品牌"[7] - PL恋火品牌获2025 CiE美妆大赏"年度最具影响力彩妆香氛品牌"[7] - 618大促期间PL恋火品牌线上GMV超3.5亿元[7] 渠道表现 - 25H1线上渠道营收15.71亿元，同比增长37.85%[7] - 25H1线下渠道营收1.97亿元，同比下降7.07%[7] - 丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比达73%[7] - 会员成交金额同比增长28%，店播销售同比增长59%[7] - 会员渗透率82%，品牌粘性持续攀升[7] - 25H1举办护肤沙龙会超13000场[7] 费用结构 - 25H1销售费用率56.50%，同比上升3.44个百分点[7] - 25H1管理费用率2.85%，同比下降0.58个百分点[7] - 25H1研发费用率2.30%，同比下降0.35个百分点[7] - 销售费用率上升主要因线上流量成本高涨及品牌建设投入增加[7] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为40/31/25倍[6][7] - 当前股价对应2025-2027年PS分别为4.42/3.58/3.02倍[9] - ROE预计从2024年10.11%提升至2027年17.70%[6]