投资评级 - 强推（维持） 目标价：25.8元 [2] 核心观点 - 公司2025年上半年营收28亿元、同比-9%，归母净利0.13亿元、同比-84%，扣非归母净利0.12亿元、同比-84% [2] - 海外业务承压，但车身结构件及一体化压铸业务持续放量，预计2025-2027年归母净利为0.9亿、2.3亿、2.6亿元，对应增速-25%、+167%、+11% [8] - 基于2026年业绩预期给予目标PE 35倍，维持"强推"评级，静待边际改善 [2][8] 财务表现 - 2025年上半年营收28亿元（同比-9%），其中法国百炼集团贡献12亿元（同比减少约2亿元），本部营收同比减少0.6亿元 [8] - 2Q25营收15.32亿元（同环比-4%/+21%），归母净利0.09亿元（同环比-53%/+140%），净利率0.6%（同环比-0.6PP/+0.3PP） [8] - 1H25车身结构件（含一体化车身件）收入7.6亿元、同比+13%，主要由国内市场贡献 [8] - 毛利率13.4%（同环比-0.6PP/-0.1PP），期间费用率8.4%（同环比-2.6PP/-1PP） [8] 业务进展 - 1H25获得四款一体化后地板、两款侧围及一款前舱项目定点，预计2026年量产，车身结构件获30多款产品定点，预计2025-2026年量产，项目总金额超50亿元 [8] - 1-7M25百炼获17款卡钳安全件和14款制动主缸定点 [8] - 安徽新工厂于6月分批投产，自动化程度较高，有望贡献新盈利增长 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入6,275/7,038/7,467百万元，同比增速0.4%/12.2%/6.1% [4] - 预计2025-2027年归母净利润87/231/256百万元，同比增速-24.6%/166.9%/10.8% [4] - 对应每股盈利0.28/0.74/0.82元，市盈率80/30/27倍 [4] 公司基本数据 - 总股本31,447.72万股，总市值69.56亿元，流通市值69.56亿元 [5] - 资产负债率51.88%，每股净资产13.68元 [5] - 12个月内最高/最低价29.61/20.01元 [5]