投资评级 - 维持"买入"评级 基于高股息提升投资吸引力 预计25年股息率不低于5.5% [1][6] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入216.76亿元 同比+3.74% 归母净利润14.21亿元 同比+1.56% [1] - 单25Q2营收115.29亿元 同比+8.69% 归母净利润7.58亿元 同比-0.65% 扣非净利润6.4亿元 同比-14.41% [1] - 上半年毛利率16.72% 同比-2.67pct 净利率7.09% 同比-0.03pct [4] - 期间费用率8.52% 同比-1.96pct 其中财务费用率受益于欧元升值同比减少3.35亿元 [4] - 经营性现金流净额-6.08亿元 同比多流出14.93亿元 主要系对供应商付款增加 [4] 分业务表现 - 工程技术服务收入125.76亿元 同比+3.94% 毛利率13.12% 同比-2.42pct [2] - 高端装备制造收入23.09亿元 同比-20.81% 毛利率19.28% 同比-3.98pct [2] - 生产运营服务收入62.35亿元 同比+9.92% 毛利率20.04% 同比-1.89pct [2] - 生产运营业务中矿山运维收入40.51亿元 同比+12.7% 水泥及其他运维收入21.84亿元 同比+5.12% [2] 海外业务表现 - 境外收入117.06亿元 同比+25.15% 占整体收入比重显著提升 [2] - 工程技术服务境外收入85.56亿元 同比+29.6% 高端装备制造境外收入11.79亿元 同比+24.72% [2] - 装备境外业务收入占比提升至51% 装备外行业收入占比提升至37% [2] 订单情况 - 上半年新签合同411.64亿元 同比+11% 其中境外新签订单278.39亿元 同比+19% [3] - 工程服务新签合同同比+15% 装备制造新签合同同比+47% 运维服务新签合同同比-14% [3] - 境外新签工程服务合同228.09亿元 同比+16% 获取伊拉克、南非等13个水泥整线项目 [3] - 境外新签装备订单27.09亿元 同比+118% [3] - 截至25H1有效结转合同额620.37亿元 同比+4.71% [3] 财务预测 - 下调25年归母净利润预测至30.7亿元（前值31.2亿元） 维持26-27年预测33.2亿元、35.8亿元 [1] - 预计25年营业收入481.23亿元 同比+4.33% 26年507.66亿元 同比+5.49% 27年543.63亿元 同比+7.09% [5] - 预计25年EPS 1.16元 26年1.26元 27年1.36元 [5] - 当前市盈率8.02倍 市净率1.07倍 市销率0.51倍 [5] 公司基本数据 - 当前股价9.34元 A股总股本2,639.96百万股 流通A股股本2,251.86百万股 [7] - A股总市值246.57亿元 流通A股市值210.32亿元 每股净资产8.25元 [7] - 资产负债率59.53% 一年内股价区间8.25-12.65元 [7]