投资评级 - 维持"买入"评级 目标价未明确提供 [6] 核心观点 - 业绩大幅改善 25H1营收519亿元同比+183% 归母净利润106亿元同比+933% 扣非净利润098亿元同比+1246% [1] - Q2单季度营收269亿元同比+127%环比+76% 归母净利润058亿元同比+478%环比+205% [1] - 盈利能力显著修复 25H1毛利率3318% Q2毛利率3392%环比+154pcts 核心产品镍粉毛利率375%同比+138pcts [2] - AI服务器需求驱动MLCC行业增长 TrendForce预测25年下半年MLCC备货需求环比增长近25% [3] - 公司启动镍粉扩产项目 计划投资297亿元新增1200吨产能 叠加在建600吨 总扩产达1800吨 [4] - 上修盈利预测 预计25-27年归母净利润分别为24/34/40亿元（前值23/33/38亿元） 对应PE 53/38/31x [4] 财务表现 - 25H1期间费用率10%同比基本持平 净利率2035%同比+79pcts Q2净利率2145%环比+23pcts [2] - 营收增长主要受益于消费电子复苏及AI服务器、车载MLCC需求提升 产品结构优化 [2] - 原料成本下降助力盈利修复 期间沪镍均价125万元/吨同比-81% [2] - 财务预测显示持续增长趋势 25-27年营收预计11365/13820/15746亿元 增速2023%/2160%/1394% [5] 行业与需求 - AI服务器平台Q3集中出货 带动MLCC单机搭载量和采购量显著增加 [3] - 车规级MLCC提供增量需求 三星电机、村田等厂商推出新产品 [3] - MLCC行业有望维持长期增长 驱动高端镍粉需求 [3] 资本开支与产能 - 扩产项目由子公司广迁电子和广豫储能实施 建设周期12个月 [4] - 大额资本开支印证镍粉在AI推动下的高景气度 [4] 公司定位与前景 - 作为国内MLCC用镍粉龙头 受益于AI驱动MLCC行业成长及光伏铜代银产业趋势 [4]