投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年上半年公司营收20.9亿元，同比增长8.52%，归母净利润0.5亿元，同比增长24.39%[7] - 第二季度营收11.67亿元，同比增长15.06%，归母净利润0.23亿元，同比增长48.98%[7] - 旅行社业务收入15.35亿元，同比增长11.76%，酒店经营收入4.42亿元，同比增长0.22%[7] - 广之旅出境游新增28条航线，全国门店总数约200家，酒店业务新增项目69个及客房4000间[7] - 持有广州市内免税店19.50%股份，实现旅行社与酒店业务导流联动[7] - 调整2025-2027年归母净利润预测至1.4亿元、1.8亿元、2.2亿元，对应PE估值63倍、49倍、41倍[7] 财务预测与估值 - 2025年营业总收入预计53.47亿元，同比增长24.08%，2027年预计达75.32亿元[1] - 2025年归母净利润预计1.40亿元，同比减少6.55%，2026年预计增长28.34%至1.80亿元[1] - 每股收益2025年预计0.21元，2027年预计0.32元[1] - 市盈率现价对应2025年63.20倍，2027年降至40.71倍[1] - 市净率现价3.92倍，预计2027年降至3.16倍[4][8] 业务表现 - 广之旅2025年上半年净利润0.23亿元，同比增长34.91%，出境游营收8.49亿元，国内游营收4.98亿元[7] - 花园酒店净利润0.24亿元，同比增长53.62%，中国大酒店净利润0.08亿元，同比增长1.27%[7] - 酒店业务营收相比2019年同期增长18.49%[7] - 汽车服务业务营收0.08亿元，同比减少1.76%[7] 战略发展 - 广州市内免税店引入"免税+有税"购物模式，涵盖美妆、腕表、箱包等品类，增设离境退税服务[7] - 旅行社与酒店业务为免税店导流，实现场景联动[7] - 全国化扩张策略持续推进，旅行社行业供给出清后龙头公司受益[7]