投资评级 - 维持买入评级 目标价58.60元人民币[1][4] 业绩表现 - 上半年收入1245亿元 同比增长20.2% 归母净利润66亿元 同比增长23%[1] - 第二季度营收627亿元 同比增长22.5% 环比增长1.5% 归母净利润36亿元 同比增长23.1% 环比增长18.3%[1] - 第三季度预计归母净利润42.5-47.0亿元 同比增长15.4%-27.7% 扣非净利润36.0-43.0亿元 同比增长13.9%-36.2%[1] 分业务表现 - 消费电子业务收入增长14.3% 汽车业务增长82.1% 电脑业务增长11.7% 通讯业务增长48.7% 其他业务增长42.0%[2] - 汽车业务高增长受益于莱尼并表增量支持 子公司立铠盐城收入同比下滑2.6%但净利润增长121%[2] - 手机组装业务利润贡献显著 联营公司利润从1H24的10.4亿元增至1H25的13.5亿元[2] - 通讯业务重要资产东莞立讯技术净利润贡献达8.25亿元 净利率12.6%[2] 业务展望 - 消费电子业务受益于苹果2025-2027年超薄屏、折叠屏及20周年特别版本推出 其他创新包括耳机/手表/桌面助手等[3] - 非苹果业务包括ODM、AR/VR、消费级3D打印、机器人等持续推进[3] - 通讯业务提供从高速铜缆连接器到高速光模块的一体化解决方案 在头部云服务商及AI服务器客户中份额持续提升[3] - 汽车业务通过莱尼资产整合持续获得国内外主流车企新项目定点 客户群扩大[3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润163/207/244亿元 较前次预测下修3.6%/3.2%/2.8%[4] - 采用20倍2026年PE估值(Wind一致预期可比公司2026年平均PE为23.7倍)[4] - 当前股价45.60元(截至8月26日) 市值3306.92亿元[7] 经营指标预测 - 预计2025-2027年营业收入3483.22/4320.37/4872.42亿元 同比增长29.59%/24.03%/12.78%[10] - 预计每股收益2.25/2.86/3.36元 ROE为16.20%/17.09%/16.81%[10] - 预计PE倍数20.24/15.96/13.57倍 PB倍数3.93/3.21/2.64倍[10]