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颐海国际(01579):海外公司财报点评:第三方销量表现稳健,海外渠道进展顺利

投资评级 - 颐海国际投资评级为"优于大市"(维持)[1][4][6] 核心观点 - 2025年上半年营业总收入29.27亿元(同比-0.25%),归母净利润3.09亿元(同比+0.39%)[1][9] - 第三方业务表现稳健,收入20.6亿元(同比+6.5%),关联方收入8.6亿元(同比-12.7%)[2][11] - 第三方B端收入1.6亿元(同比+131.7%),牛油底料/蘸料/鱼调料/24道菜单品收入分别增长20.5%/12.6%/15.1%/17.5%[2][11] - 海外业务占比不足10%,东南亚供应中心建设提供产能支撑[3][15] 财务表现 - 毛利率29.5%(同比-0.5pct),销售费用率12.6%(同比+0.6pct),管理费用率11.6%(同比+0.6pct)[3][12] - 归母净利率10.6%(同比持平),受益于政府补助及汇兑损益[3][12] - 中期派息每股0.3107港元,分红总额2.93亿元,分红率95%[3][15] 盈利预测 - 2025-2027年营收预测下调至68.7/74.1/78.9亿元(原预测71.3/77.1/82.6亿元),同比增速5.0%/7.9%/6.5%[4][15][16] - 2025-2027年归母净利润预测下调至7.7/8.6/9.3亿元(原预测8.2/9.1/10.0亿元),同比增速4.6%/11.1%/8.8%[4][15][16] - 2025年EPS 0.75元,对应PE 18.5倍(当前股价14.73港元)[4][6][17] 业务结构 - 关联方火锅调味料收入7.6亿元(同比-14.6%),销量-11.2%,单价-3.7%[2][11] - 第三方火锅调味料收入9.3亿元(同比+7.5%),销量+13.3%,单价-5.1%[2][11] - 第三方中式复调收入4.5亿元(同比+4.8%),方便速食收入6.5亿元(同比+3.5%)[2][11]