投资评级 - 维持买入评级 目标价374.49元人民币[1][9][11] 核心观点 - 1H25业绩符合预期 营收147.89亿元同比增37% 归母净利润39.95亿元同比增69%[5] - 2Q25单季营收81.15亿元同比增36%环比增22% 归母净利润24.12亿元同比增79%环比增52%[5] - 上调2025-2027年归母净利润预期至94.99/134.54/157.65亿元 较前值上调15%/46%/60%[9][12][13] - 看好AI算力链需求释放 全球数通光模块龙头地位稳固[8][9] 财务表现 - 1H25光通信模块营收144亿元同比增39% 毛利率39.96%同比提升6.13个百分点[6][7] - 综合毛利率39.33%同比提升6.19个百分点 主因产品结构优化与降本增效[7] - 费用管控良好 销售/管理/研发费用率分别降至0.68%/1.97%/3.96%[7] - 预计2025-2027年综合毛利率达42.33%/44.48%/45.69% 较前值提升5.76/7.61/8.75个百分点[12][13] 业务进展 - 800G高端光模块需求显著增长 技术迭代加速至1.6T及以上速率[6] - 推进铜陵旭创高端光模块产业园三期项目建设 提升高端产品产能[6] - 2026年或将出现百万卡GPU集群 驱动高速光模块需求进一步释放[8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收332.12/435.11/487.06亿元 同比增39.18%/31.01%/11.94%[4][12] - 2026年预测PE为25.93倍 低于可比公司平均31倍PE[4][9][14] - 采用2026年31倍PE估值 目标价374.49元较当前股价有19.3%上行空间[1][9][14] 行业趋势 - AI推理侧需求有望驱动高速光模块持续增长[8] - 数据中心对光模块可靠性要求提高 迭代周期缩短[8] - 头部厂商市场地位稳固 行业集中度有望提升[8]