投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 25H1收入6亿元，同比增长15.6%，归母净利润0.35亿元，同比下降41% [1] - 业绩承压主因新业务亏损及减值损失增加，转让数字文化子公司股权后下半年有望减亏 [1][2] - 核心建筑设计业务毛利率显著提升，居住和公共建筑设计毛利率分别达40.3%和42.1%，同比提升10.36pct和9.41pct [2] - 非核心区域增长亮眼，华东区域收入1.3亿元，同比增长280% [3] - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.06亿、1.4亿、1.6亿元，对应PE为27倍、21倍、18倍 [1] 财务表现 - 25H1毛利率24.6%，同比下降3.2pct，Q2毛利率28.6%，同比下降7.2pct [4] - 期间费用率15.8%，同比下降2.6pct，其中财务费用率同比上升2.5pct [4] - 资产及信用减值损失同比增加0.31亿元 [4] - 净利率5.6%，同比下降5.61pct，Q2单季净利率9.36%，同比下降9.8pct [4] - 经营活动现金流净额-1.83亿元，同比多流出0.59亿元 [4] 业务分项 - 居住建筑设计收入1.6亿元，同比下降9.5% [2] - 公共建筑设计收入2.1亿元，同比增长6.5% [2] - 数字文化业务收入1.1亿元，毛利率-17.43% [2] - 华南区域收入4.1亿元，同比下降2.3% [3] - 西南区域收入0.09亿元，同比增长35%，华中区域收入0.5亿元，同比增长9% [3] 预测与估值 - 预计2025年营业收入12.92亿元，同比增长10.72% [5] - 预计2025年归母净利润1.06亿元，同比下降15.58% [5] - 当前股价14.8元，总股本196.04百万股，总市值29.01亿元 [7] - 每股净资产7.18元，资产负债率45.56% [7]