投资评级 - 维持优于大市评级 (OUTPERFORM) [2] - 目标价设定为60港元 较现价56.90港元存在约5.4%上行空间 [2] 核心观点 - 2025年上半年业绩表现强劲 多项财务指标超预期 [1][3] - 收入与盈利实现高速增长 毛利率显著提升 [3] - 飞机交付量与服务收入双增长驱动业绩 [4] - 订单储备充足 全球市场布局深化 [4] - 私人航空市场前景乐观 受益于高净值人群增长及政策支持 [5] 财务表现 - 1H2025总收入5.94亿美元 同比增长25.1% [3] - 净利润达6,497万美元 同比增长82.5% [3] - 毛利率提升至36.2% 同比增加1.8个百分点 [3] - 经调整EBITDA利润率17.1% 同比提升3.7个百分点 [3] - 每股盈利0.18美元 显著高于去年同期的0.11美元 [3] 业务运营 - 上半年共交付350架飞机 较去年同期287架增长22.0% [4] - SR2X系列交付305架 同比增加61架 [4] - 愿景喷气机交付45架 同比增加2架 [4] - SR2X单机平均售价114万美元 同比增长9.6% [4] - 愿景喷气机均价348万美元 同比增长4.5% [4] - 服务及其他业务收入9,620万美元 同比增长24.1% [4] 订单与市场 - 截至2025年6月30日储备订单1,056架 [4] - 包括愿景喷气机预订约229架 [4] - 业务覆盖全球36个国家 通过自有团队和代理网络拓展市场 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为13.94亿/16.34亿/19.04亿美元 [5] - 预计同期净利润分别为1.41亿/1.76亿/2.06亿美元 [5] - 基于DCF估值模型得出目标价 采用美元-港币汇率7.85换算 [5] 估值指标 - 当前市值20.82亿港元（约2.67亿美元） [2] - 2025-2027年预测市盈率分别为19/15/13倍 [2] - 2025-2027年预测市销率分别为1.38/1.18/1.01倍 [9] - 2025-2027年预测净资产收益率分别为17.2%/19.3%/19.9% [2]