投资评级 - 增持评级 [1] 核心观点 - 东芯股份2025H1实现营收3.43亿元，同比增长28.81%，2025Q2实现营收2.01亿元，同比增长25.43%，环比增长41.11% [4] - 公司持有上海砺算37.88%股权，布局高性能GPU赛道，砺算首款自研GPU芯片"7G100"已完成首次流片、晶圆制造及封装，正进行客户送样及量产工作 [5] - 主营业务产品需求回暖，销售价格逐步回升，2025H1毛利率为18.76%，同比提升5.45个百分点，但归母净利润为-1.11亿元，Q2业绩环比改善 [6] - 存储技术持续迭代，包括1xnm闪存产品量产、2xnm制程SLC NAND Flash研发推进、48nm/55nm制程NOR Flash产品研发、DRAM产品线拓宽以及MCP产品组合扩展 [7][8] - 预计2025-2027年收入分别为8.58亿元、11.21亿元、14.06亿元，2027年归母净利润预计为0.86亿元 [9] 财务数据 - 最新收盘价100.02元，总市值442亿元，资产负债率4.6%，市盈率-263.21 [3] - 预计2025年营业收入8.58亿元（同比增长33.83%），2026年11.21亿元（同比增长30.73%），2027年14.06亿元（同比增长25.38%） [11] - 预计2025年归母净利润-0.64亿元，2026年0.03亿元，2027年0.86亿元（同比增长3112.15%） [11] - 2025H1毛利率18.76%，预计2025年毛利率24.8%，2026年26.6%，2027年29.5% [6][14] 业务进展 - 投资上海砺算2亿元，持股37.88%，切入GPU赛道，产品覆盖个人电脑、专业设计、AIPC、云游戏等场景 [5] - 存储产品包括SLC NAND Flash、NOR Flash、DRAM及MCP组合，应用于5G通讯模块、车载模块、工业控制等领域 [7][8] - 车规级存储产品通过AEC-Q100验证，具备车规级应用能力 [8]