投资评级 - 未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入18.66亿元，同比增长37.32%，但归母净利润1.34亿元，同比下降3.38%，利润短期承压 [1] - 舟山产线投产推动收入高增长，但产品结构变化导致毛利率下降，叠加可转债利息费用化影响，净利润率同比下滑 [3] - 未来关注木糖醇价格反转及舟山项目产能爬坡情况，预计2025-2027年EPS为0.84/1.23/1.73元，对应PE为23X/16X/11X [3] 财务表现 - 2025年H1营业收入18.66亿元（同比+37.32%），归母净利润1.34亿元（同比-3.38%）；Q2营业收入10.49亿元（同比+44.95%），归母净利润5267万元（同比-9.79%） [1] - Q2晶体糖醇产品营收5.09亿元（同比+7.24%），液体糖醇及其他产品营收4.12亿元（同比+103.63%） [3] - Q2毛利率16.56%（同比-3.00pct），归母净利润率5.02%（同比-3.04pct） [3] - 预测2025年营业收入4216百万元（同比+50.1%），归母净利润321百万元（同比+19.7%），毛利率17.3% [4] 业务进展 - 舟山一期100万吨玉米精深加工项目第一阶段基本建成并逐步投产，推动收入增长 [3] - 第二阶段膳食纤维、变性淀粉等新产品线将陆续建设 [3] - 公司拟以股份结合现金方式收购豫鑫糖醇100%股权，已回复上交所审核问询函 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为321/467/659百万元，同比增长19.7%/45.4%/41.0% [4] - 对应EPS为0.84/1.23/1.73元，市盈率23.41X/16.10X/11.42X [4] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年9.0%提升至2027年14.1% [4]