投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收109.11亿元，同比增长17.01% [1] - 实现毛利43.86亿元，同比增长17.12% [1] - 归母净利润为-2.39亿元，同比增长40.37%，实现减亏 [1] - 单2025Q2实现营收62.53亿元，同比增长10.12% [1] - 单2025Q2归母净利润为-0.46亿元，同比增长54.41% [1] - 销售回款总额103.61亿元，较去年同期增长13.50亿元 [2] - 经营活动产生的现金流量净额较去年增长7.64亿元，增长49.73% [2] - 毛利率为40.23%，同比基本持平 [2] - 研发投入为23.92亿元，同比增长9.17%，占营业收入比例达21.92% [2] 分业务增长情况 - 智慧教育实现营收35.31亿元，同比增长23.47% [2] - 智慧医疗实现营收2.76亿元，同比增长21.09% [2] - 开放平台实现营收27.24亿元，同比增长16.18% [2] - 数字政府实现营收2.92亿元，同比增长29.48% [2] - 智慧汽车同比增长13.31% [2] - 企业AI解决方案同比增长349.92% [2] 技术进展与模型能力 - 星火大模型X1在2025年7月全面跃升，在全国产算力上全面对标业界一流水平 [2] - 在数学、翻译、推理、文本生成等方面保持领先 [2] - 在教育、医疗、司法等关键领域的幻觉治理准确率大幅领先业界主流模型 [2] 多领域应用突破 - 智慧教育：B端智慧黑板销量同比增长150%，AI"听说课堂"销量同比增长超20%，C端AI学习机收入继续保持翻番增长 [2] - 智慧医疗：智医助理覆盖超过7.5万个医疗机构，医疗大模型在全国近20余家龙头医院落地应用，讯飞晓医APP累计下载量突破2400万次，累计完成超1.4亿次AI咨询量 [2] - AI开放平台：汇聚超870万开发者团队，平台日均tokens调用量较年初跃升4.3倍，智能体总量增长85% [2] - AI+消费者硬件：办公本、翻译机、AI录音笔在京东、天猫、抖音三大平台全周期销售额稳居第一，618大促期间整体GMV实现营收同比增长42% [2] 费用结构 - 销售费用率为19.12%，较上年同期变动+1.68个百分点 [2] - 管理费用率为5.75%，较上年同期变动-0.81个百分点 [2] - 研发费用率为18.95%，较上年同期变动-1.78个百分点 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.35/0.45/0.56元 [3] - 对应P/E分别为148.73/116.53/93.33倍 [3] - 预计2025年营业总收入281.25亿元，同比增长20.5% [4] - 预计2025年归属母公司净利润8.09亿元，同比增长44.4% [4]