投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2025年第二季度业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现显著增长 [1] - 储能系统业务快速放量，已成为公司第一大收入来源，占比达40.89% [3] - 光伏逆变器业务保持稳定增长，全球化布局和产品创新持续推进 [2] - 新能源投资开发业务受政策影响收入下滑，但毛利率有所提升 [3] - 公司积极布局AIDC（人工智能数据中心）业务，瞄准海外市场，预计2026年推出产品，有望成为第二增长曲线 [4] - 基于储能业务快速增长和未来业绩预期，维持推荐评级 [4] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入435.33亿元，同比增长40.34%；归母净利润77.35亿元，同比增长55.97% [1] - 2025年第二季度营业收入244.97亿元，同比增长33.09%，环比增长28.68%；归母净利润39.08亿元，同比增长36.53%，环比增长2.15% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为887.58亿元、1026.01亿元、1151.72亿元，对应增速14.0%、15.6%、12.3% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为136.84亿元、152.77亿元、168.25亿元，对应增速24.0%、11.6%、10.1% [4] - 以2025年8月26日收盘价97.01元为基准，对应2025-2027年PE为15倍、13倍、12倍 [4] 业务分项表现 - 光伏逆变器业务：2025年上半年收入153.27亿元，同比增长17.06%；毛利率35.74%，同比下降1.88个百分点 [2] - 储能系统业务：2025年上半年收入178.03亿元，同比增长127.78%；毛利率39.92%，同比下降0.16个百分点；预计全年发货量40-50GWh [3] - 新能源投资开发业务：2025年上半年收入83.98亿元，同比下降6.22%；毛利率18.06%，同比上升1.18个百分点 [3] 战略布局与产品创新 - 光伏逆变器全球化品牌战略持续推进，在海外建设超20家分支机构和60多家代表处，产品销往全球100多个国家和地区 [2] - 2025年上半年发布两款创新产品：全球首款400kW+组串式逆变器SG465HX和全球首款分体式模块化逆变器1+X 2.0 [2] - AIDC业务已成立事业部，重点瞄准海外市场，预计2026年推出产品 [4] 行业前景 - 根据集邦咨询预测，2025年全球储能新增装机有望达82GW/216GWh，同比增长28%/36%，中、美、欧三大市场预计占全球新增装机容量的86% [3] - 受益于欧洲大储和工商储装机高增，以及美国储能装机抢装潮，公司储能业务有望持续高增长 [3]