投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 业绩受行业周期影响短期承压 但看好平台化布局和海外市场拓展 [1] - 2025H1营业收入33.79亿元 同比-23.6% 归母净利润3.08亿元 同比-59.5% [7] - Q2业绩环比改善 单季营业收入18.45亿元 环比+20.3% 归母净利润1.66亿元 环比+17.7% [7] - 新签订单中海外占比超40% 半导体设备订单超9000万元 [7] - 马来西亚工厂投产运营 海外业务毛利率较国内平均高出11.1个百分点 [7] - 下调2025-2027年归母净利润预测至7.3/6.1/6.4亿元 对应PE约18/21/20倍 [7] 财务表现 - 2025H1毛利率27.7% 同比-6.1个百分点 其中光伏设备毛利率25.1% 同比-8.2个百分点 [7] - Q2单季毛利率28.3% 环比+1.4个百分点 净利率8.1% 环比-0.9个百分点 [7] - 期间费用率13.8% 同比+4.1个百分点 研发费用率6.0% 同比+1.9个百分点 [7] - 合同负债27.6亿元 同比-15.4% 存货48.5亿元 同比-34.0% [7] - 在手订单105.69亿元（含税） 同比-26.32% [7] 业务板块分析 - 光伏设备营收26.65亿元 同比-31.6% 占比78.9% [7] - 锂电设备营收1.76亿元 同比+33.8% 占比5.20% [7] - 半导体设备营收0.72亿元 同比+726.6% 占比2.13% [7] - 改造及其他营收4.60亿元 同比+23.2% 占比13.6% [7] - 串焊机市场占有率超过60% 服务全球超过600个生产基地 [7] - 半导体设备新签订单量接近2024年全年 呈现高速增长态势 [7] 海外拓展 - 2025H1海外营收7.9亿元 同比增长10.1% 占总营收比重23.4% [7] - 马来西亚基地正式建成投产 海外工厂生产放量 [7] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入70.92亿元 同比-22.89% [1] - 预计2025年归母净利润7.29亿元 同比-42.69% [1] - 预计2026年营业总收入61.87亿元 同比-12.76% [1] - 预计2026年归母净利润6.07亿元 同比-16.77% [1] - 预计2027年营业总收入64.72亿元 同比+4.60% [1] - 预计2027年归母净利润6.44亿元 同比+6.13% [1]