投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - "林浆纸用一体化"全产业链成效显著 广西和湖北两大百亿项目逐步投产 自制浆基本达到替代进口同类木浆水准 克服了木浆完全依赖进口的瓶颈约束 [2] - 25H1公司营收60亿同增30% 归母净利4.7亿同减14% 特种浆纸产量110.79万吨同增98.55% 销售量83.34万吨同增62.25% [1] - 食品医疗消费类产品销售量14.7万吨同增35.7% 电解电容器纸基材料销售3634.5吨 销售收入同增14.6% 日用消费系列纸基材料销售量同增24.94% [1] 财务表现 - 25Q2营收30亿同增25% 归母净利2.4亿同减15% 扣非后归母2.2亿同减16% [1] - 预计25-27年营收125/146/165亿 归母净利9.7/12.2/14.5亿 EPS分别为1.4/1.7/2.1元 对应PE分别为19/15/12x [3] - 25H1湖北仙鹤产出特种纸7.28万吨 自制浆10.30万吨 广西仙鹤生产木浆21.24万吨和特种纸11.08万吨 [2] 产能建设 - 广西来宾"年产250万吨广西三江口新区高性能纸基新材料"和湖北石首"年产250万吨高性能纸基新材料循环经济"项目稳步推进 [2] - 截至25H1 两大生产基地共有7条制浆生产线和8条特种纸生产线投入生产 大幅增加公司产能 [2] - 转印系列材料销售8.72万吨 受益于国内数码转印市场整体增长 [1] 财务数据 - 24年营收102.74亿 归母净利10.04亿 25年预计营收124.82亿 归母净利9.66亿 [4] - 24年毛利率15.46% 25年预计毛利率14.50% ROE从24年12.40%预计提升至27年13.91% [10] - 当前股价25.41元 总市值179.39亿 每股净资产11.25元 [6]