报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅整体供应有望减少，需求逐步走高，叠加市场对美联储降息预期，铅价建议逢低布局多单 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16890元/吨，环比-40；LME3个月铅报价1988美元/吨，环比-7 [3] - 09 - 10月合约价差沪铅为-20元/吨，环比0；沪铅持仓量85570手，环比174 [3] - 沪铅前20名净持仓-1540手，环比1253；沪铅仓单58201吨，环比-747 [3] - 上期所库存63690吨，环比-1154；LME铅库存271550吨，环比-1500 [3] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16775元/吨，环比-1500；长江有色市场1铅现货价16990元/吨，环比0 [3] - 铅主力合约基差-115元/吨，环比15；LME铅升贴水(0 - 3)-38.74美元/吨，环比-4.95 [3] - 铅精矿50% - 60%价格，济源环比-51；国产再生铅:≥98.5%未提及环比数据 [3] 产业情况 - WBMS铅供需平衡-1.87万吨，环比0.71；生产企业数量再生铅合计68家，环比0 [3] - 产能利用率再生铅合计37.27%，环比3.12；原生铅开工率平均值环比未提及；产量再生铅当月值22.42万吨，环比-6.75 [3] - 铅精矿60%加工费主要港口77.66美元/千吨，环比4.41；原生铅产量当周值3.75万吨，环比0.22 [3] - ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比48.8；ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比-3.7；铅矿进口量11.97万吨，环比2.48 [3] - 精炼铅进口量815.37吨，环比-1021.76；铅精矿国内加工费到厂均价540元/吨，环比0 [3] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比223.33；废电瓶市场均价10132.14元/吨，环比1.78 [3] - 出口数量蓄电池41450万个，环比-425；平均价铅锑合金(蓄电池用，含锑2%)19975元/吨，环比0 [3] 行业消息 - 美联储方面，特朗普政府权衡影响地方联储方案，加强对地方联储主席选拔审查；库克律师就特朗普解雇一事寻求司法裁决，特朗普表示心中有接替人选；前白宫经济委员会主任布雷纳德称特朗普罢免库克是对美联储前所未有的攻击，可能导致通胀和长期利率上升；巴尔金预测利率将温和调整 [3] - 关税战方面，特朗普称家具关税将很快出台且非常高，将针对外国数字税实施出口限制和关税措施；印尼官员称美国原则上同意对印尼棕榈油、可可和橡胶豁免19%关税；德媒爆料特朗普近期至少四次致电莫迪均被拒 [3] 观点总结 - 原生铅开工率相对再生铅保持强势，副产品收益稳定，但铅价波动使部分原生铅炼厂生产决策调整，产量小幅波动 [3] - 再生铅供应区域性差异凸显，废电瓶原料端供应紧，冶炼厂信心不足，总体供给端偏紧；安徽开展污水排查影响当地再生铅生产，供应不确定性增加 [3] - 再生铅开工微降、维持相对低位，再生企业利润暂无好转，预计开工继续维稳 [3] - 国外库存上行，国内库存下行，整体库存上行，需求未有效拉动库存去化，但有望逐步强化，对铅价形成一定支撑 [3]