投资评级 - 首次覆盖给予增持-A评级 [5][10] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩全面改善 营业收入28.59亿元同比增长44.24% 归母净利润13.85亿元同比增长91.92% 加权平均ROE为4.50%较上年同期提升2.02个百分点 [5] - 背靠华能集团产业资源禀赋凸显 持续加码权益布局 差异化优势显著 随着市场情绪及IPO回暖有望实现业务稳定增长 [10] - 预计2025-2027年营业收入分别为53.18亿元/58.06亿元/61.25亿元 归母净利润分别为22.80亿元/23.99亿元/24.69亿元 对应增长率分别为44.32%/5.24%/2.88% [10][12] 市场表现与基础数据 - 截至2025年8月26日收盘价12.08元 年内最高价14.07元/最低价6.45元 流通A股市值435.20亿元 总市值487.36亿元 [3] - 2025年6月30日基本每股收益0.34元 摊薄每股收益0.34元 每股净资产7.84元 净资产收益率4.40% [4] 业务表现分析 - 投资业务贡献最大 实现收入17.35亿元同比增长49.18% [6] - 大财富管理业务显著改善 资产管理业务收入0.25亿元同比提升79.27% 财富管理业务收入4.81亿元同比增长28.15% [6] - 投行业务有所改善 实现营业收入1.40亿元同比提升17.07% 利息净收入扭亏实现0.95亿元 [6] - 客户规模突破性增长93% 代理买卖证券业务净收入3.54亿元同比提升48.12% 代销金融产品业务收入0.38亿元同比增长35.71% [6] 资产配置与投资收益 - 上半年实现投资净收益16.59亿元同比增长10.97% 公允价值变动净收益4.06亿元同比增加4.42亿元 [7] - 金融投资资产规模较年初增长10.40%达631.70亿元 交易性金融资产中债券类资产规模较年初增长14.11%达298.08亿元 [7] - OCI类资产布局力度加大 债权OCI较年初增长32.31%达47.14亿元 权益OCI较年初增长53.16%至50.75亿元 [7] 投行与资管业务进展 - 债券承销规模排名第26位同比上升2位 银行间产品承销规模排名第14位同比提升6位 [8] - 子公司长城资管正式展业 发行17只私募资管计划 上半年发行2只资产证券化产品规模达12.06亿元 [8] 财务预测指标 - 预计2025年EPS为0.57元 P/E为21.38倍 P/B为1.52倍 2027年EPS为0.61元 P/E为19.74倍 P/B为1.44倍 [12] - 预计2025年ROE为6.98% 2027年提升至7.19% [12]