投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025年上半年公司营业收入40.84亿元同比下滑12% 归母净利润5.61亿元同比下滑26.2% 业绩略低于预期 [7] - 蒙煤进口业务承压导致业绩增速放缓 甘其毛都口岸煤炭日均通关量11.5万吨同比下滑15.87% 供应链贸易板块毛利润1.96亿元同比下滑63.88% [7] - 多式联运和陆港项目保持高增长 多式联运板块毛利润3.6亿元同比增长18.78% 陆港项目毛利润1.84亿元同比增长40.43% [7] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为13.17/15.47/17.76亿元 对应PE为12/11/9倍 [7] - 可比公司顺丰控股及密尔克卫2025年平均PE估值18倍 高于嘉友国际12倍估值 [7] 财务数据 - 2025年上半年营业收入40.84亿元(4,084百万元) [6][7] - 2025年上半年归母净利润5.61亿元(561百万元) [6][7] - 预计2025年营业收入92.31亿元(9,231百万元)同比增长5.5% [6] - 预计2025年归母净利润13.17亿元(1,317百万元)同比增长3.2% [6] - 预计2026年营业收入108.42亿元(10,842百万元)同比增长17.5% [6] - 预计2026年归母净利润15.47亿元(1,547百万元)同比增长17.4% [6] - 预计2027年营业收入115.38亿元(11,538百万元)同比增长6.4% [6] - 预计2027年归母净利润17.76亿元(1,776百万元)同比增长14.8% [6] - 2025年上半年毛利率18.2% 预计2025年毛利率19.5% [6] - 2025年上半年ROE 9.7% 预计2025年ROE 19.0% [6] 业务表现 - 供应链贸易板块受蒙煤进口业务影响显著下滑 [7] - 多式联运板块受益于非洲和中亚业务高增长 [7] - 陆港项目板块增速略超预期 [7] 市场数据 - 当前股价11.88元 [2] - 一年内最高价24.96元 最低价9.66元 [2] - 市净率2.8倍 [2] - 股息率5.89% [2] - 流通A股市值162.52亿元(16,252百万元) [2] - 总股本13.68亿股(1,368百万股) [2]