投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心观点 - 裕同科技2025H1实现营业收入78.76亿元，同比增长7.1%，归母净利润5.54亿元，同比增长11.42% [5] - 公司全球化布局优势显著，海外收入增长亮眼，国外收入28.23亿元，同比增长27.21% [6] - 费用率进一步优化，盈利能力稳定提升，2025H1归母净利率7.03%，同比提升0.27个百分点 [7] - 公司发布2025年员工持股计划，业绩考核目标为2025-2027年归母净利润增长率分别10%/20%/30% [8] - 预计2025-2027年营收分别为188.05/204.9/220.94亿元，归母净利润分别为16.86/18.97/20.91亿元 [9] 财务表现 - 2025H1分产品收入：纸制精品包装54.61亿元（+5.39%）、包装配套产品12.97亿元（+3.48%）、环保纸塑产品5.84亿元（+6.77%）、其他产品3.79亿元（+57.84%） [6] - 2025H1分地区毛利率：国内19.41%（-1.70pct）、国外28.79%（-0.58pct） [6] - 2025H1费用率：销售费用率2.91%（-0.16pct）、管理费用率6.66%（-0.22pct）、研发费用率4.63%（-0.12pct）、财务费用率-0.48%（-0.26pct） [7] - 2025Q2单季度归母净利率7.49%，同比提升0.31个百分点 [7] 业务布局 - 公司在全球10个国家、40座城市设有40多个生产基地及4大服务中心 [6] - 2010年率先在越南布局海外工厂，逐步深化全球化"智造"网络 [6] 估值预测 - 预计2025-2027年EPS分别为1.83/2.06/2.27元 [9] - 对应PE分别为14.14/12.57/11.4倍 [9] - 总市值238亿元，流通市值132亿元 [2]