投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价17.53元对应2025-2027年PE分别为17/12/9倍 [4][5] 核心观点 - 中期分红提升股东回报 计划每股派现0.08元 合计派现5.63亿元 占2025H1归母净利润的18.46% [2] - 反内卷政策助力行业周期反转 国家发改委遏制落后产能扩张 工信部推动老旧装置更新淘汰 [3] - 海外供给侧收缩形成共振 欧洲产能退出 韩国拟削减370万吨石脑油年裂解产能 [3] - 2025H1业绩承压 营业收入1038.87亿元同比-7.69% 归母净利润30.5亿元同比-24.08% [1] 财务表现 - 2025H1归母净利润30.5亿元 其中Q2单季9.99亿元环比-14.7% [1] - 盈利预测下调 2025/2026年归母净利润从90/110亿元下调至70/101亿元 维持2027年130亿元预测 [4] - 营收增长保持稳定 预计2025-2027年营收增长率均为5% [4][9] - 盈利能力持续改善 毛利率预计从2024年9.91%提升至2027年13.57% ROE从11.11%升至16.05% [11] 行业与政策环境 - 中央政治局会议和经济工作会议连续强调防止"内卷式"恶性竞争 [3] - 石化行业供给侧改革深化 国家发改委要求加快淘汰炼油落后产能 科学论证煤化工新增项目 [3] - 五部委联合开展石化化工行业老旧装置摸底评估 推动产能出清 [3] 估值指标 - 当前市盈率17.21倍(2025E) 预计2026年降至12倍 2027年进一步降至9倍 [4] - 市净率从2024年1.90倍逐步下降至2027年1.49倍 [4][11] - EV/EBITDA从2024年9.01倍改善至2027年6.92倍 [4][11]