投资评级 - 维持"买入"评级 目标价16.00元人民币[1][5][7] 财务表现 - 2025年H1实现营收181.81亿元 同比增长13.21% 归母净利12.30亿元 同比增长25.05%[1] - Q2单季营收90.32亿元 同比增长11.22% 归母净利5.73亿元 同比增长17.94%[1] - 2025年H1毛利率22.32% 同比下降1.08个百分点 Q2毛利率22.64% 环比提升0.63个百分点[2] - 期间费用率12.48% 同比下降1.49个百分点 其中财务费用率-0.19% 同比下降0.65个百分点[2] - 净利率6.34% 同比微增0.01个百分点 经营稳健[2] 业务亮点 - 挖掘机业务销售收入同比增长25.1% 净利润大幅增长超90%[3] - 国内挖掘机销量同比增长31.0% 市占率提升1.6个百分点 海外销量同比增长22.1% 市占率提升0.5个百分点[3] - 装载机国内外销售收入均实现超20%增长 电动装载机全球销量同比增长193.0%[3] - 电动装载机出口量占行业出口总量50%以上 在欧洲、印度等市场取得先发优势[3] - 海外业务收入85.23亿元 同比增长10.52% 占总收入比重达46.88%[3] - 海外新兴市场增长强劲 南亚、中东中亚、印尼及非洲等重点区域增速最高达80%以上[3] 行业前景 - 2025H1国内行业销售挖掘机65,637台 同比增长22.89%[4] - 农田市政水利等小挖需求旺盛 环保政策拉动中挖更新需求 大挖有望随矿产价格回升迎来增长[4] - 雅鲁藏布江下游水电站项目、新藏铁路、《新一轮农村公路提升行动方案》等大项目提升总需求[4] - 2021年后二手挖机出口快速提升 持续为内需提供支撑[4] - 全球工程机械市场复苏 卡特比勒25年Q2显示EAME地区增长13% 亚太地区增长6%[4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.61/23.91/29.07亿元[5] - 对应EPS分别为0.97/1.18/1.43元[5] - 给予2025年16.5倍PE估值 基于国企改革带来的净利率持续提升和行业领先的业绩增速[5] - 当前股价11.31元人民币 市值229.27亿元[8]