投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩短期承压 营业收入同比下滑8.21%至1.72亿元 归母净利润同比下滑36.96%至2038.28万元[7] - 业绩下滑主要受市场竞争加剧 研发投入增加 新项目人员资产投入增加导致成本上升影响[7] - 公司毛利率同比下降3.74个百分点至30.94% 主要因境内市场竞争压力增大及境外销售价格下降[7] - 分析师下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为0.51/0.58/0.67亿元 同比变化-31%/+15%/+15%[7] 财务表现 - 2025H1营业收入1.72亿元（同比-8.21%） 归母净利润2038.28万元（同比-36.96%）[7] - 2025Q2营收0.89亿元（同比-16.23% 环比+7.26%） 归母净利润1118.75万元（同比-39.55% 环比+21.67%）[7] - 毛利率30.94%（同比-3.74pct） 其中主营业务毛利率30.92%（同比-3.57pct）[7] - 2025E营业总收入400.71百万元（同比+5.00%） 归母净利润50.58百万元（同比-30.92%）[1] 费用结构 - 2025Q2销售费用率5.16%（同比+0.48pct） 管理费用率6.74%（同比+2.36pct）[7] - 研发费用率6.33%（同比+2.45pct） 财务费用率-0.96%（同比-0.22pct）[7] - 管理费用增长主要因折旧摊销增加及职工薪酬结构调整[7] - 研发费用增长系新产品研发投入增加及研发中心项目落成[7] 预测与估值 - 2025-2027年预计EPS分别为0.59/0.67/0.77元/股[1] - 对应PE估值40.07/34.91/30.33倍[1] - 预计2025年归母净利润0.51亿元（前值0.59亿元）[7] - 当前股价23.46元 市净率4.04倍 总市值2026.78百万元[5] 业务表现 - 2025H1主营业务收入1.72亿元（同比-8.16%） 其他业务收入0.00亿元（同比-36.21%）[7] - 地区收入结构变化 部分交货地点由境内转境外[7] - 2025H1经营活动现金流92百万元 投资活动现金流-78百万元[8] - 2025E预计营业总收入440.78百万元（同比+10.00%）[1]