投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年营业收入131.85亿元同比-5.8% 归母净利润10.82亿元同比+1.1% 业绩符合市场预期 [7] - 成本下降有效对冲收入下滑 发电业务毛利率同比提升4.92个百分点至18.63% [1][7] - 受益于煤价大幅下行 秦皇岛港5500大卡动力煤价格620元/吨同比-26.9% [7] - 安徽省经济区位优势显著 2024年GDP同比增长5.8%高于全国5.0% 用电量同比增长11.9% [7] - 公司装机规模持续扩张 2024年底控股省调火电装机容量占比23.7%居省内第一 [7] 财务表现 - 2025年上半年发电业务收入104.53亿元同比-6.2% 占比总营收79% [7] - 煤炭业务收入23.70亿元同比-4.8% 毛利率0.71%同比-0.06个百分点 [7] - 单Q2营业收入67.66亿元同比-3.6% 归母净利润6.38亿元同比+3.3% [7] - 预测2025-2027年归母净利润23.73/24.66/26.16亿元 同比+15.0%/+3.9%/+6.1% [1][7] - 对应2025-2027年PE为7/7/6倍 PB为0.96/0.88/0.80倍 [1][8] 业务发展 - 2024年4月长丰燃气电厂2台45万千瓦机组实现"双投" [7] - 2024年12月新疆英格玛电厂两台66万千瓦煤电机组建成投产 [7] - 依托"疆电入皖"战略布局新疆 增强能源供应保障能力 [7] - 安徽省高技术制造业、新能源汽车等新兴产业高速发展 为用电量增长提供强劲动力 [7] 市场数据 - 当前股价7.31元 市净率1.03倍 [5] - 总市值165.71亿元 流通市值165.71亿元 [5] - 一年股价波动区间6.65-9.10元 [5] - 每股净资产7.11元 资产负债率64.62% [6]