投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价59.77元对应2025-2027年PE分别为15.8/14.1/11.0倍 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营业收入63.16亿元（同比+47.82%） 归母净利润11.11亿元（同比+81.29%） [4] - 2025Q2单季度营业收入35.05亿元（同比+52.39%） 归母净利润6.89亿元（同比+103.25% 环比+63.30%） [4] - 上调2025-2027年归母净利润预测至23.6/26.4/33.8亿元（原预测21.7/24.7/32.5亿元） [4] - 2025-2027年预计EPS分别为3.78/4.23/5.42元 [4][7] 资源板块业务 - 2025H1铜金属产量3.94万吨（同比+198.52%） 磷矿石产量17.43万吨（同比+6.48%） [5] - 资源板块销售收入29.12亿元（同比+238.03%） 毛利润13.88亿元（同比+276.83%） 毛利率47.68%（同比+4.91pct） [5] - Lonshi铜矿二期、哥伦比亚San Matias项目落地后 远期铜金属产量有望达15万吨 [5] 矿山服务业务 - 2025H1实现营收33.22亿元 毛利润7.67亿元（同比-17.26%） [6] - 毛利下滑主因：Lubambe铜矿并表导致服务收入内部化、Terra Mining并表拉低毛利率、卡莫阿铜矿阶段性停工 [6] - 新签及续签矿服合同约71亿元 首次承接Mufulira矿山建设工程和Khoemacau铜矿第五矿区采矿业务 [6] - 卡莫阿铜矿采矿量已恢复至停工前约70% [6] 财务预测指标 - 2025-2027年预计营业收入122.75/134.42/157.86亿元（同比+23.5%/+9.5%/+17.4%） [7] - 预计毛利率持续提升至34.6%/35.3%/37.3% 净利率提升至19.2%/19.7%/21.4% [7] - ROE维持在19-21%区间 2025年预计达21% [7] - 当前总市值372.83亿元 对应P/B为3.4/2.8/2.2倍 [1][7]