投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入205.09亿元，同比增长26.73%，归母净利润29.68亿元，同比增长40.15% [1] - 2025年第二季度单季收入115.31亿元，同比增长18.99%，环比增长28.44%，归母净利润16.46亿元，同比增长25.91%，环比增长24.40% [1] - 预计2025-2027年营收分别为476.00亿元、590.61亿元、712.23亿元，对应增速28.5%、24.1%、20.6% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为55.28亿元、68.06亿元、79.19亿元，对应增速29.0%、23.1%、16.4% [4] - 以2025年8月27日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为35X、29X、25X [4] 业务板块分析 - 通用自动化业务2025年上半年销售收入约88亿元，同比增长17%，其中变频器（不含电梯专机）销售收入约27亿元，通用伺服系统销售收入约37亿元，PLC&HMI销售收入约9亿元，工业机器人（含精密机械）销售收入约6亿元 [2] - 新能源汽车业务2025年上半年销售收入约90亿元，同比增长50%，新能源乘用车海外客户定点5个项目，国内乘用车客户项目定点数量30余个，新能源商用车业务深耕轻卡、微面、重卡、客车等市场，800V电压平台域控多合一控制器和扁线油冷电机产品实现整车验证和小批量应用 [2] - 智慧电梯业务2025年上半年销售收入约23亿元，同比下滑约1% [2] - 轨道交通业务2025年上半年营业收入约2.2亿元，同比基本持平 [2] 市场拓展与创新布局 - 海外业务2025年上半年收入13.19亿元，同比增长39.34%，收入占比约6.4%，毛利率提升1.65个百分点至35.22% [3] - 国内市场2025年上半年收入191.90亿元，同比增长25.95% [3] - 人形机器人领域布局取得进展，低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组等产品从样机研究进入开发阶段，行星滚柱丝杠产品已完成送样工作，上肢部件开发工作已启动 [3] 财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率分别为28.69%、27.65%、26.96%，净利润率分别为11.61%、11.52%、11.12% [10] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为17.03%、17.98%、17.99% [10] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.05元、2.52元、2.94元 [5]