投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 主业经营向好，端侧AI及机器人业务持续突破，公司从通信模组供应商向"通信+计算"综合解决方案提供商转型 [1][4][9] - 剔除锐凌无线影响后，2025H1营业收入同比增长23.49%，归母净利润同比增长6.54% [9] - 智能模组业务量价齐升，成为新的增长方向，价值量较传统数通模组明显提升 [2][9] - 端侧AI及机器人业务实现突破：2024年实现智能割草机器人解决方案批量发货，2025年导入国内外头部客户；推出多传感器融合定位算力盒子RV-Bot并送样知名具身智能公司 [9] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为5.1亿元、6.7亿元、8.4亿元，同比增长-24%、31%、27%（剔除锐凌无线影响后实际为正增长） [9] 财务表现 - 2025H1营业收入37.07亿元，同比-9.02%；归母净利润2.18亿元，同比-34.66% [4] - 剔除锐凌无线影响后，2025H1营业收入同比+23.49%，归母净利润同比+6.54% [9] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润5.1/6.7/8.4亿元，对应PE 49x/37x/29x [9] - 2025H1毛利率约20%（同比提升），研发费用率11%（同比提升3个百分点） [13] 业务进展 - 智能模组业务：集成计算与通信功能，应用于车联网、消费电子等领域，价值量显著提升 [9] - 机器人业务：2023年成立AIC产品线，2024年实现智能割草机器人解决方案批量发货，2025年导入头部客户 [9] - 端侧AI布局：推出扫雪机器人、AI算力一体机，构建"机器人本体+AI一体机+行业云平台"生态 [9] - 技术突破：智能割草机器人解决方案集成AI算法、机器视觉、自动驾驶、RTK定位等技术 [9] 行业趋势 - DeepSeek-R1大幅降低算力训练成本，大模型价格下降推动AI产业链价值分配向下游应用转移 [2] - 模组行业受益于AI终端放量及4G→5G→智能模组升级趋势，价值量持续提升 [2][9] - 端侧AI与具身智能机器人成为重要应用方向，产业链价值量向解决方案提供商倾斜 [2][9]