投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025Q2收入承压主要系外部需求疲弱 传统商超渠道人流下滑明显导致收入端承压 [7] - 公司内部中长期扩张战略与外部弱势环境短期错配 24年底扩充员工并增设子公司 但消费需求较弱致收入利润下滑 [7] - 经营基本面在2025Q2基本触底 目前估值水位合理 [7] 财务表现 - 2025H1营收11.24亿元同比下降0.50% 归母净利1.12亿元同比下降21.86% [7] - 2025Q2营收5.28亿元同比下降10.37% 归母净利0.44亿元同比下降36.27% [7] - 2025Q2毛利率28.9%同比下降1.8个百分点 因鱼干成本压力及规模效应减弱 [7] - 2025Q2销售/管理/研发费用率分别同比+2.2/+1.2/+0.6个百分点 因费效比减弱及营销费用增加 [7] - 2025Q2净利率8.4%同比下降3.5个百分点 [7] 分产品表现 - 2025H1鱼制品营收7.6亿元同比增长7.6% 豆制品营收1.1亿元同比增长3.6% [7] - 禽肉制品营收2.0亿元同比下降24.0% 因鹌鹑蛋品类增速放缓 [7] - 蔬菜制品营收0.3亿元同比下降10.7% [7] 分渠道表现 - 2025H1线上渠道营收1.9亿元同比下降6.8% [7] - 线下渠道营收9.4亿元同比增长0.9% [7] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至2.4/3.5/3.9亿元（原预测3.2/3.8/4.1亿元） [7] - 预计2025-2027年归母净利润同比变化-19%/+47%/+13% [1][7] - 对应PE估值25/17/15倍 [1][7] - 预计2025-2027年营收25.05/27.45/29.65亿元 同比增长3.85%/9.60%/8.00% [1][8] 财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率29.03%/30.96%/31.00% [8] - 预计2025-2027年归母净利率9.48%/12.70%/13.26% [8] - 预计2025-2027年ROE 14.71%/18.38%/17.74% [8] - 预计2025-2027年每股收益0.53/0.77/0.87元 [1][8] 市值数据 - 当前股价12.81元 总市值57.76亿元 [5] - 一年股价波动区间10.16-16.15元 [5] - 当前市净率4.09倍 [5]