投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025H1实现收入328.13亿元，同比下降14.83%；归母净亏损25.69亿元，同比大幅减亏 [2][5] - 2025Q2实现收入191.61亿元，同比下降8.12%，环比增长40.35%；归母净亏损11.33亿元，同比大幅减亏 [2][5] - 2025Q2末公司在手现金接近500亿元，资产负债率60.72%，财务健康水平引领行业 [12] - 2025Q2期间费用率降低至6.23%，资产减值损失7.41亿元，信用减值损失0.69亿元 [12] 业务运营分析 - 硅片业务：2025H1出货量52.08GW，其中对外销售24.72GW，同比增长10%以上；Q2出货28.62GW，对外销售13.46GW，同环比均增长 [12] - 组件业务：2025H1出货量39.57GW，其中BC二代组件出货约4GW；Q2出货同环比增长，毛利率转正，单瓦净利环比修复 [12] - BC技术进展：6月底BC2.0产能达24GW，年底预计达50GW；2025年预计硅片出货120GW，组件出货80-90GW，BC组件占比超25% [12] - 生态合作：与英发、平煤等公司合作投资BC产能，推动BC跻身主流技术路线 [12] 市场与行业展望 - 国内光伏抢装带动Q2盈利修复，硅片和组件毛利率及单瓦净利环比改善 [12] - BC组件优势获市场认可，渗透率快速提升，溢价稳定叠加成本优化，存在超额盈利空间 [12] - 公司被视为行业周期破局者，技术领先性和产能扩张支撑长期竞争力 [12]