投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司25H1业绩表现强劲 收入41.02亿元 同比增长19.54% 归母净利润3.31亿元 同比增长44.34% 扣非归母净利润3.30亿元 同比增长46.14% [1] - 25Q2收入18.5亿元 同比增长13.13% 归母净利润1.42亿元 同比增长44.29% 扣非归母净利润1.42亿元 同比增长46.1% [1] - 公司拟现金分红总额0.89亿元 每股分红0.1元（含税） 与24H1持平 [1] 盈利能力分析 - 25Q2毛利率24.88% 同比提升1.58个百分点 环比提升1.94个百分点 主要受益于直营渠道金价获益及产品结构优化 [2] - 25Q2销售费用率9.88% 同比下降1.45个百分点 管理费用率1.88% 同比下降0.17个百分点 财务费用率0.42% 同比下降0.09个百分点 研发费用率1.15% 同比上升0.34个百分点 [2] - 25Q2归母净利率7.7% 同比提升1.66个百分点 主要来自毛利率提升 [2] 渠道拓展表现 - 25H1自营收入11.7亿元 同比增长5% 毛利率37.79% 同比提升2.4个百分点 [3] - 线上收入5.7亿元 同比下降6% 毛利率24.38% 同比提升1.7个百分点 [3] - 加盟收入22.4亿元 同比增长36% 毛利率16.81% 同比下降0.4个百分点 [3] - 批发收入1.0亿元 同比增长97% 毛利率9.23% 同比下降0.2个百分点 [3] - 截至2025年6月30日 自营门店202家 净减少37家 加盟门店1340家 净增加68家 [3] - 潮宏基珠宝门店总数1504家 其中加盟1340家 净增加72家 超额完成开店目标 [3] - 子品牌Souffle门店60家 [3] 国际化进展 - 25H1进驻柬埔寨核心商圈 在金边永旺商场及西港Umall商场开设2家门店 [3] - 2024年已在马来西亚 泰国 柬埔寨开设门店 [3] - 截至2025年6月30日 境外自营门店1家 加盟门店3家 净增加2家 [3] - 25H1境外收入1280万元 同比增长164% [3] 业务板块表现 - 25H1时尚珠宝收入19.9亿元 同比增长20% 毛利率27.43% 同比下降1.09个百分点 [4] - 传统黄金收入18.3亿元 同比增长24% 毛利率12.78% 同比提升3.01个百分点 [4] - 皮具收入1.2亿元 同比下降17% [4] - 代理品牌授权及加盟服务收入1.2亿元 同比下降0.45% [4] 财务预测 - 预计25年营收80亿元 同比增长22% 26年营收96亿元 同比增长20% 27年营收113亿元 同比增长19% [4] - 预计25年归母净利润5.23亿元 同比增长170% 26年6.49亿元 同比增长24% 27年7.68亿元 同比增长18% [4] - 对应2025年8月27日收盘价PE分别为24倍 20倍 17倍 [4]