投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 报告公司2025年中报实现扭亏为盈，归母净利润为0.33亿元，同比由亏转盈，盈利能力显著修复[7] - 公司主动收缩客户群体并减少低毛利率订单，业务结构调整初见成效，Q2单季营收环比增长13.9%[7] - 固态电池设备布局完善，已向头部车企交付全固态电池整线项目，预计2025Q3完成首条整线交付[7] - 光伏设备业务聚焦前道环节，钙钛矿激光类设备研发积极推进，长期受益于高效电池渗透及海外产能转移趋势[7] - 上调2025-2027年归母净利润预测至0.7亿元、1.4亿元、1.8亿元，对应PE分别为132倍、67倍、53倍[7] 财务表现 - 2025H1营收15.29亿元，同比-17.5%，归母净利润0.33亿元，扣非归母净利润0.28亿元[7] - Q2单季营收8.14亿元，同比-25.5%，环比+13.9%；归母净利润0.21亿元，同比+36.8%，环比+60.6%[7] - 2025H1毛利率29.2%，同比+2.6pct；销售净利率2.2%，同比+11.6pct；期间费用率24.7%，同比-6.7pct[7] - 合同负债21亿元，同比+55.7%；存货28亿元，同比+3.5%；经营活动现金流净额2.24亿元[7] - 2025E营业总收入3.244亿元，同比+30.68%；归母净利润0.74亿元，同比+107.05%[1][8] 业务进展 - 固态电池设备涵盖电极干法涂布、电解质热复合一体机、叠片一体机等核心设备，具备三级防护设计能力[7] - 与产业链伙伴合作研发下一代等静压技术，支持多技术路线柔性配置[7] - 光伏设备已实现丝网印刷机、硅棒加工、切片自动线等多项目交付与验收[7] 市场与估值 - 当前股价58.88元，市净率4.38倍，总市值99.35亿元[5] - 每股净资产13.43元，资产负债率72.32%[6] - 2025E归母净利率2.27%，ROE-摊薄3.14%[8]