投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - Q2业绩同环比增长，盈利能力改善，看好公司多层次高质量发展 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润5.16、5.97、6.70亿元，EPS分别为2.25、2.60、2.92元/股，当前股价对应PE 15.0、12.9、11.5倍 [5] - 公司拟注册发行中期票据20亿元用于偿还有息负债、补充营运资金、科技创新项目建设、研发投入、并购重组等 [5] 财务表现 - 2025年中报实现营收29.95亿元，同比+6.2%；归母净利润2.41亿元，同比+9.6% [5] - Q2实现营收15.14亿元，同比+3.3%、环比+2.2%；归母净利润1.33亿元，同比+18%、环比+23.6% [5] - 2025年中报销售毛利率、净利率分别为21.59%、7.81%，同比分别+0.18、+0.13pcts；Q2销售毛利率、净利率分别为21.65%、8.56%，环比分别+0.13、+1.52pcts [5] - 预计2025-2027年营业收入6,259、6,903、7,649百万元，同比+10.1%、+10.3%、+10.8% [6] - 预计2025-2027年毛利率21.4%、21.9%、21.8%，净利率8.1%、8.5%、8.6% [6] 业务分析 - 抗老化助剂业务2025H1营收23.58亿元，同比+3.06%；毛利率23.66%，同比-0.66pcts；出货量6.55万吨，同比+4.30%；不含税均价35,992.9元/吨，同比-1.19% [5][8] - 润滑油添加剂业务2025H1营收6.18亿元，同比+18.49%；毛利率13.48%，同比+5.53pcts；出货量3.42万吨，同比+18.27%；不含税均价18,084.0元/吨，同比+0.19% [5][8] - 生命科学事业部中生物砌块业务2025Q2完成稳产稳销，单月销售额破百万，生物合成已完成3个产品的中试，下一步将进入量产阶段 [5] - PI项目产能端生产车间已封顶，预计2026年试生产；与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入 [5] 子公司表现 - 锦州康泰2025H1净利润4,525.24万元，同比+160.27%；营收6.39亿元，同比+20.91% [5][10] - 利安隆中卫2025H1净利润8,263.92万元，同比+4.18%；营收4.85亿元，同比-5.80% [5][10] - 利安隆凯亚2025H1净利润7,344.56万元，同比-0.25%；营收5.01亿元，同比-2.60% [5][10] - 利安隆珠海2025H1净利润-192.23万元，同比减亏；营收5.56亿元，同比+27.75% [5][10] - 利安隆赤峰2025H1净利润232.28万元，同比扭亏为盈；营收1.03亿元，同比+5.24% [5][10] 估值指标 - 当前股价33.59元，总市值77.13亿元，流通市值75.47亿元 [2] - 近3个月换手率133.91% [2] - 2025-2027年预计P/E 15.0、12.9、11.5倍，P/B 1.6、1.4、1.3倍 [6]