投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心财务表现 - 2025H1营业收入4.14亿元，同比增长21.74% [1] - 2025H1归母净利润0.63亿元，同比增长40.52% [1] - 2025H1扣非净利润0.55亿元，同比增长51.31% [1] - 2025Q2营业收入2.25亿元，同比增长21.20% [1] - 2025Q2归母净利润0.34亿元，同比增长21.05% [1] - 2025Q2扣非净利润0.30亿元，同比增长31.32% [1] - 剔除福立仪器并表影响后，2025H1营业收入同比增长16.20% [2] - 2025H1综合毛利率72.06%，同比减少0.36个百分点 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为9.84亿元、12.12亿元、14.96亿元 [7][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.42亿元、2.14亿元、2.84亿元 [7][8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.35元、0.53元、0.70元 [7][8] 分业务表现 - 色谱填料和层析介质收入2.38亿元，同比增长约20% [2][3] - 色谱分析仪器及配件收入0.82亿元，同比增长约43% [2] - 液相色谱柱及样品前处理产品收入0.43亿元，同比增长约27% [2] - 蛋白层析系统及配件收入0.21亿元，同比增长约7% [2] - 色谱填料和层析介质毛利率83.47%，同比提升0.33个百分点 [2] - 应用于药企商业化项目的色谱填料和层析介质销售收入约0.65亿元，占该业务收入27% [3] 分子类型细分表现 - 大分子药物层析介质销售收入约1.18亿元，同比增长约11% [3] - 超过50个抗体（含ADC）应用项目处于临床三期或新药注册阶段 [3] - 超过10个抗体和2个重组白蛋白药物转为商业化生产使用 [3] - 小分子药物色谱填料销售收入约1.02亿元，同比增长约48% [3] - 多肽类药物色谱填料销售收入约0.75亿元，同比增长约108% [3] 战略客户与合作 - 2025H1来自签约生物医药战略客户的销售额约1.08亿元，占色谱填料业务收入45% [4][5] - 填料&介质成功助力恒瑞医药HER2-ADC注射用瑞康曲妥珠单抗获批上市 [5] - 成功助力正大天晴曲妥珠单抗和贝伐珠单抗10,000升新产能获批使用 [5] 海外市场拓展 - 2025H1国际主营业务收入0.44亿元，同比增长约136% [6] - 2024年国际主营业务收入0.47亿元，同比增长约122% [6] - 在印度取得药厂放大项目色谱填料订单突破 [6] - 海外药企实现抗体、血液制品、胰岛素、抗生素等应用方向项目导入 [6] 未来增长驱动 - GLP-1等多肽药物需求显著增加带动小分子色谱填料业务增长 [3][5] - 国内创新药BD出海案例增多，公司作为核心供应商有望跟随出海 [6] - 海外市场存在较大成长潜力，有望进入海外大型MNC供应链体系 [6]