报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 纳微科技作为高性能纳米微球材料龙头，2024Q4 以来业绩边际显著改善，未来净利率存在较大提升空间 [4] - 色谱填料主业处于关键发展窗口期，有望受益于进口替代和商业化放量两大机遇 [5] - 通过“自建 + 并购”双轮驱动布局产业链上下游，展现出极强的业务延展性，有望打开成长天花板 [7] 根据相关目录分别进行总结 高性能纳米微球材料龙头，业绩边际显著改善 - 发展历史：2007 年成立，专注高性能纳米微球，2021 年科创板上市，技术与产品不断迭代 [21] - 主营业务：产品和服务涉及生物医药、分析检测、平板显示和体外诊断等领域，生物医药为重点方向 [23] - 股权结构：实控人为江必旺和陈荣姬，间接控制 28.27%股权，江必旺直接持股 16.03%，布局多家子公司 [25] - 高管团队：研发和销售人才兼备，从业经验丰富，创始人江必旺科研背景深厚，总经理牟一萍产业经验丰富 [30] - 财务分析：2024Q4 以来业绩边际改善显著，色谱填料和层析介质为核心主业，核心主业毛利率稳定，净利率有提升空间 [33][37][41] 色谱填料主业：把握进口替代和商业化放量两大机遇 - 色谱填料和层析介质是生物医药分离纯化的关键耗材：色谱技术可实现混合组分分离，色谱填料和层析介质底层材料是纳米微球，制备技术门槛高 [46][48] - 色谱介质市场规模百亿级别，生物医药为重要应用方向：全球和中国色谱介质市场规模均呈增长趋势，生物医药是重要应用领域 [54][56] - 纳微科技全面布局技术路径，产能性能达到国际领先水平：开发出品类最全的色谱填料和层析介质，硅胶、聚合物、天然聚合物填料各有优势 [59][60][75] - 发展窗口期，把握进口替代和商业化放量两大机遇：进口替代方面，行业被外资垄断，国产龙头崛起，恒瑞项目变更为进口替代建立模板；商业化放量方面，客户数量积累，临床阶段后移，储备项目进入回报期 [5][18][19] 布局产业链上下游，打开成长天花板 - 福立仪器：国产色谱仪器领军企业，气相色谱初具规模，液相色谱实现突破，与纳微科技和纳谱分析有协同作用 [11][20][93] - 纳谱分析：专注高品质实验室用色谱耗材，采用自主研发微球填料，实现全过程国产化，业绩高速增长 [11][20] - 赛谱仪器：国产蛋白纯化设备领域龙头企业，受市场调整影响业绩下滑，采取积极措施有望改善经营趋势 [11][20] 盈利预测和投资评级 - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 10.01 亿元、12.44 亿元、15.49 亿元，归母净利润分别为 1.41 亿元、2.21 亿元、2.85 亿元 [8] - 投资评级：看好公司中长期成长性，首次覆盖给予“买入”评级 [8]

报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 纳微科技作为高性能纳米微球材料龙头，2024Q4 以来业绩边际显著改善，未来净利率提升空间大 [4] - 色谱填料主业处于关键发展窗口期，受益于进口替代和商业化放量两大机遇，有望加速成长 [5] - 通过“自建 + 并购”布局产业链上下游，展现业务延展性，打开成长天花板 [7] 根据相关目录分别进行总结 高性能纳米微球材料龙头，业绩边际显著改善 - 发展历史：2007 年成立，专注高性能纳米微球，2021 年上市，技术与产品不断迭代 [21] - 主营业务：产品服务涉及生物医药、分析检测、平板显示和体外诊断四大领域，生物医药占比最高 [23] - 股权结构：实控人为江必旺和陈荣姬，间接控制 28.27%股权，江必旺直接持股 16.03%，布局多家子公司 [25] - 高管团队：研发和销售人才兼备，从业经验丰富，创始人科研背景深厚，总经理产业和管理经验丰富 [30] - 财务分析：2024Q4 以来业绩改善，色谱填料和层析介质是核心主业，毛利率稳定，净利率提升空间大 [33][37][41] 色谱填料主业：把握进口替代和商业化放量两大机遇 - 色谱填料和层析介质是生物医药分离纯化的关键耗材，底层材料是纳米微球，制备技术门槛高 [46][48] - 色谱介质市场规模百亿级别，全球 2023 年 69 亿美元，2026 年预计 90 亿美元；中国 2023 年 112 亿元，2026 年预计 203 亿元，生物医药是重要应用方向 [5] - 纳微科技全面布局技术路径，产能性能达国际领先，硅胶、聚合物、天然聚合物填料各有优势 [59] - 发展窗口期，进口替代机遇在于下游客户工艺变更建立模板，承接更多项目；商业化放量机遇在于客户数量积累，临床阶段后移，储备项目进入回报期 [5][18][19] 布局产业链上下游，打开成长天花板 - 福立仪器是国产色谱仪器领军企业，气相色谱初具规模，液相色谱取得突破，与纳微科技等存在协同 [20][93] - 纳谱分析专注高品质实验室色谱耗材，采用自主研发微球填料，实现全过程国产化，业绩高速增长 [20] - 赛谱仪器是国产蛋白纯化设备龙头，受市场调整业绩下滑，采取措施有望改善经营 [20] 盈利预测和投资评级 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 10.01 亿元、12.44 亿元、15.49 亿元，归母净利润分别为 1.41 亿元、2.21 亿元、2.85 亿元 [8] - 首次覆盖给予“买入”评级 [8]

权益分派方案 - 公司实施差异化分红方案，每股现金红利0.063元（含税）[1] - 以总股本403,814,765股扣减回购专用账户3,066,622股后，实际参与分配股本为400,748,143股[2] - 现金红利总额为25,247,133.01元（含税）[2] 除权除息计算 - 除权（息）参考价格计算公式为（前收盘价格-现金红利）÷（1+流通股份变动比例）[2] - 本次分红无资本公积金转增股本和送红股，流通股份变动比例为0[2] - 每股现金红利经摊薄调整后为0.06252元/股，除权（息）参考价格=前收盘价格-0.06252元/股[2] 分红实施安排 - 股权登记日、除权（息）日、现金红利发放日未明确具体日期[1] - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发，已办理指定交易的股东可在红利发放日领取[2] - 深圳市纳微科技有限公司等特定股东现金红利由公司自行发放[3] 税务处理 - 自然人股东及证券投资基金持股超过1年免征个人所得税，持股1年以内暂不扣缴[4] - QFII股东代扣代缴10%所得税，税后每股0.0567元[5] - 香港市场投资者按10%税率代扣所得税，税后每股0.0567元[5] - 其他机构投资者和法人股东自行缴纳所得税，税前每股0.063元[6]

股本情况 - 截至2025年4月23日，公司总股本为403,814,765股，回购专用证券账户股份占比0.76%[1] 分红派息 - 拟每10股派现0.63元（含税），预计派现总额25,247,133.01元（含税）[2][3] 股价相关 - 2025年5月22日收盘价20.94元/股，流通股变动比例为0[5] - 实际派息除权除息参考价约20.87700元/股，虚拟分派约20.87748元/股[5][6] 权益分派 - 保荐人认为本次差异化权益分派无违规及损害公司和股东利益情形[8]

利润分配方案 - 2024年度利润分配方案2025年5月15日经股东大会通过[4] - 股权登记日为2025年6月12日，除权（息）和发放日为6月13日[3] 分配数据 - 总股本403,814,765股，扣回购后参与分配股本400,748,143股[7] - 拟派现金红利25,247,133.01元，每股0.063元[7] 除权及税负 - 除权（息）参考价=前收盘 - 0.06252元/股[8] - 不同持股情况税负不同[12][13][14]

股东大会召集与召开程序 - 股东大会由第三届董事会第六次会议决定召开，并履行了通知和公告程序 [3] - 采取现场投票与网络投票相结合的方式，现场会议于2025年5月15日在苏州工业园区举行，网络投票通过上交所系统进行 [3] - 召集和召开程序符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》规定 [4] 股东大会出席情况 - 出席股东及代理人共158名，合计持有211,614,053股，占公司总股本的52.8047% [4] - 现场会议股东17名，持股190,774,291股（占比47.6045%）；网络投票股东141名，持股20,839,762股（占比5.2002%） [4][5] - 出席人员资格及召集人（董事会）符合法律法规要求 [5] 议案表决结果 - **年度报告及摘要**：同意210,589,939股（99.5160%），反对845,601股（0.4840%） [5] - **财务决算与预算报告**：同意209,434,057股（98.9698%），反对2,001,483股（0.9457%） [6] - **董事会工作报告**：同意210,558,774股（99.5013%），反对921,462股（0.4354%） [7] - **利润分配方案**：同意210,707,824股（99.5717%），反对852,962股（0.4030%） [7] - **关联交易议案**：关联股东回避后，同意31,645,048股（100%） [10] - **简易程序发行股票**：同意210,411,219股（99.4315%），达特别决议三分之二门槛 [11] - **公司章程修订**：同意210,670,570股（99.5541%），达特别决议要求 [12] 其他审议事项 - 监事会工作报告、独立董事述职报告、审计机构续聘等议案均以超99%同意率通过 [7][8][10] - 董事及监事薪酬议案因关联股东回避，分别获30,463,886股（100%）和209,380,167股（98.9499%）同意 [10][11]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会现场会议于2025年5月15日14:00举行，网络投票同日[5][6] - 出席股东大会股东及授权代理人158名，持股211,614,053股，占比52.8047%[7] 议案表决情况 - 《关于公司<2024年年度报告>及摘要的议案》同意210,589,939股，占比99.5160%[9] - 《关于公司2024年度财务决算报告和2025年度财务预算报告的议案》同意209,434,057股，占比98.9698%[11] - 《关于公司2024年度利润分配方案的议案》同意210,707,824股，占比99.5717%[19] - 《关于确认2024年度日常关联交易实施情况与2025年度日常关联交易预计的议案》同意31,645,048股，占比96.6531%[21] - 《关于公司续聘2025年度财务及内部控制审计机构的议案》同意210,551,453股，占比99.4978%[23] - 《关于确定公司董事薪酬（津贴）的议案》同意30,463,886股，占比93.3044%[25] - 《关于提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票并办理相关事宜的议案》同意210,411,219股，占比99.4315%[30] - 《关于变更公司经营范围、修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》同意210,670,570股，占比99.5541%[32] 其他情况 - 弃权149,983股，占出席会议所有股东所持有效表决权股份的0.0710%[28]

会议信息 - 股东大会于2025年5月15日在苏州召开[2] - 出席股东和代理人158人，表决权占比52.8047%[2] - 董事、监事全出席，部分高管列席[5] 议案表决 - 《2024年年度报告》及摘要议案同意比例99.5160%[6] - 2024年度财务决算和2025年度预算报告议案同意比例98.9698%[6] - 2024年度利润分配方案议案同意比例99.5717%[7] - 确认关联交易议案同意比例96.6531%[8] - 续聘审计机构议案同意比例99.4978%[8] - 利润分配现金分红分段表决同意比例98.0683%[11] - 持股5%以上股东对相关议案同意比例100%[12] 金额相关 - 预计2025年度续聘审计机构费用45852012元，占比97.735%[13] - 确定董事薪酬30409112元，占比93.293%[13] - 确定监事薪酬44692726元，占比95.263%[13] - 提请授权发行股票金额45711778元，占比97.436%[13] - 变更经营范围等涉及金额45971129元，占比97.988%[13] 其他 - 议案11、12为特别决议，获三分之二以上通过[13] - 部分议案对中小投资者单独计票[14] - 部分议案涉及关联股东回避表决[14] - 见证律所是北京市中伦（上海）律师事务所[16] - 律师见证股东大会程序及结果合法有效[16]

公司资本 - 公司注册资本为40381.4765万元[1] 募集资金 - 2021年6月首发4400万股，每股8.07元，实募30793.61万元[2][3] - 2022年6月向8对象发行3025875股，每股65.02元，净额19380.26万元[4] - 截至2024年12月31日，特定对象募资用完，首发募资未用完[5][13] 督导情况 - 持续督导期至2024年12月31日止[5] - 履行保荐职责公司无重大事项，积极配合工作[8][9] - 募集资金存放和使用合规[13]

业绩数据 - 2024年度公司营业收入78,245.67万元，同比增长33.33%[28] - 2024年度公司归属于上市公司股东的净利润8,284.34万元，较上年增长20.82%[28] - 2024年度扣除非经常性损益的净利润6,587.37万元，较上年增长108.55%[28] - 2024年度公司基本每股收益及稀释每股收益0.2063元/股，较上年增长21.42%[29] - 2024年度扣除非经常性损益后的基本每股收益0.1640元/股，较上年增长109.45%[29] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产174,842.59万元，较上年同期末增长2.64%[28] - 2024年末总资产230,959.70万元，较上年同期末增长8.61%[28] - 2024年末公司存货账面价值34,034.14万元，占期末资产总额比例为14.74%[16] - 2024年计提存货跌价损失1,573.62万元，较上年同期增加362.20万元[16] - 2024年度公司享受的所得税收优惠金额1,550.16万元，占当期利润总额比例为16.38%[19] - 2022年收购赛谱仪器产生商誉14,156.64万元，2024年度计提商誉减值准备2,506.48万元，截至2024年末累计计提4,845.65万元[20] 研发情况 - 报告期公司研发投入占营业收入的比例为22.64%[6] - 2024年度公司研发投入1.77亿元，较上年同期增加9.61%[28] - 新型离子交换层析介质开发预计总投资3000万元，本期投入1745.51万元，累计投入1745.51万元[47] - 高性能耐碱硅胶色谱填料开发预计总投资2500万元，本期投入2587.39万元，累计投入2587.39万元[47] - 键合型/涂覆型手性固定相研发预计总投资2500万元，本期投入1081.80万元，累计投入1081.80万元[47] - 显示领域用于光电的高性能微球产品开发预计总投资1000万元，本期投入362.58万元，累计投入362.58万元[48] - 新型磁分离介质研发项目预计总投资3000万元，本期投入867.49万元，累计投入3434.59万元[48] - 蛋白亲和层析介质的产品升级和新型研发预计总投资2500万元，本期投入1460.86万元，累计投入1460.86万元[48] - IVD用微球新产品预计总投资规模3500.00，本期投入705.59，累计投入2166.44[49] - 液相色谱分析柱和样品前处理新产品预计总投资规模2000.00，本期投入1035.05，累计投入1912.73[49] - 膜分离产品和解决方案预计总投资规模2000.00，本期投入1023.02，累计投入2181.95[49] - 固相合成仪的开发预计总投资规模1500.00，本期投入138.17，累计投入1016.60[50] - 固相合成载体的研发预计总投资规模2500.00，本期投入1258.84，累计投入2325.30[50] - 单分散软胶微球制备技术研发项目预计总投资规模2000.00，本期投入617.02，累计投入1044.41[50] - 实验室级蛋白纯化系统的开发预计总投资规模2000.00，本期投入953.00，累计投入1865.87[50] - 新一代高效液相色谱仪预计总投资规模6000.00，本期投入1034.66，累计投入1034.66[50] 产品情况 - 业内进口色谱填料微球粒径分布变异系数一般超10%，公司产品微球相应变异系数可做到3%以下[31] - 公司可提供粒径小于2微米的超高压硅胶色谱填料等多种色谱填料[35] - 子公司赛谱仪器系统流速有多种泵可供选择，紫外检测器有多种类型[36] - 新型离子交换层析介质的UniGel - 65Q HC、UniGel - 65SP HC已推入市场，新一代高性能阳离子交换层析介质预计2025年二季度上市[47] - 高性能耐碱硅胶色谱填料2024年已推出Revo 10 - 100 C8/C18产品[47] - 键合型/涂覆型手性固定相涂覆型产品工艺优化后产能明显提升，键合型产品键合效率达预期，涂覆型已稳定销售[47] - 显示领域用于光电的高性能微球产品中，车载显示屏黑色间隔物微球已导入部分客户并量产，汽车天窗黑球已实现小规模销售[48] - 化学发光用高载量链霉亲和素磁珠载量较原基础提高90%，Biotin - lgG抗体结合量约为国外竞品80%[49] - 300nm时间分辨荧光微球在心肌肌钙蛋白上功能灵敏度与国外竞品相当，检出限为47pg/mL[49] 其他情况 - 公司主要采购的原辅材料备货周期一般为7 - 15个工作日，进口原材料备货周期一般为45 - 60天[9][10] - 报告期期末，公司应收账款账面价值31,215.68万元，剔除福立仪器影响后，应收账款账面价值28,952.73万元[15] - 公司主要产品供货周期一般为2周左右[41] - 截至2024年12月31日，苏州纳百持有的苏州纳研60.3267%和苏州纳卓35.88%的合伙份额被冻结[55] - 江苏省高级人民法院已裁定解除对苏州纳百持有的苏州纳卓35.88%合伙份额的财产保全措施[56] - 江苏省高级人民法院冻结江必旺博士持有的公司股票5112900股[56] - 2024年8月12日，判决苏州纳百赔偿韩寒损失1899.45万元[60] - 2024年9月，苏州纳百和韩寒向江苏省高级人民法院上诉[61] - 公司以第三人身份参与诉讼，原告未要求公司承担责任，不会对公司日常生产经营产生重大不利影响[62]