投资评级 - 维持"买入"评级 当前京东方A股价对应2025年PB估值约为1.1倍[4] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现强劲 实现营业收入1012.78亿元 同比增长8.45% 归母净利润32.47亿元 同比增长42.15%[1] - LCD领域全球领先 五大主流应用领域出货量稳居全球第一 通过投资彩虹光电产线整合行业优质资产[2] - OLED产能加速落地 第8.6代AMOLED生产线提前4个月设备搬入 推动全球OLED显示产业向中尺寸领域迈进[3] - 坚持股东回报 2025年上半年现金分红金额约18.7亿元 占合并报表当年归母净利润的35% 并实施价值约10亿元的A股库存股注销[4] 财务表现 - 2025年上半年单季度营收506.79亿元 同比+6.70% 环比+0.16% 归母净利润16.33亿元 同比+25.58% 环比+1.17%[1] - 预计2025/2026/2027年营业收入2159.96/2395.66/2640.58亿元 对应归母净利润94.15/132.76/153.78亿元[4] - 2025年预计归母净利润增长率76.9% 2026年预计增长率41.0% 2027年预计增长率15.8%[6] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年15.2%提升至2027年20.9% 净利率从2.7%提升至5.8%[11] 业务发展 - LCD产品结构持续优化 依托高端UB Cell解决方案在大尺寸领域发力 已赋能创维等全球头部电视厂商[2] - 第6代新型半导体显示器件生产线于2025年5月全面量产[2] - 柔性OLED领域推出折叠屏、滑卷屏、全面屏等解决方案 加速布局高端LTPO技术路线[3] - 突破OLED最小尺寸并获得客户量产授权 积极布局车载、IT等中尺寸创新应用[3] 资本管理 - 公司制定《未来三年（2025年-2027年）股东回报规划》建立连续、稳定、可预期的股东回报机制[4] - 截至2025年7月31日 累计回购A股数量8672万股 支付总金额3.49亿元[4] - 财务结构持续优化 预计净负债比率从2024年35.4%改善至2027年-7.1%[11] - 营运能力保持稳定 应收账款周转率维持在5.7-5.8倍水平[11]