投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心观点 - 公司海外游戏游艺设备销售积极向好，部分产品获得海外客户青睐，带动批量销售或整场设备采购 [2] - 第二季度发布爆款新品《宝可梦明耀之星》，深得玩家喜爱，创下动漫IP衍生产品单季度收入新高 [3] - 自研国潮卡片产品《三国幻战》在中国台湾市场表现良好 [3] - 公司探索战略外延发展，推出IP运营厂牌"WARAWARA"和音乐厂牌"WA MUSIC"，整合原创IP和经典街机游戏IP资源 [5] - 国内游乐场业态竞争加剧，公司下调盈利预测，但维持增长预期 [6] 财务表现 - 2025H1营收4.81亿元，同比增长4.12%；归母净利润3497.96万元，同比下滑2.84% [1] - 2025Q2营收2.96亿元，同比增长19.96%，环比增长60.00%；归母净利润2354.99万元，同比增长46.94%，环比增长106.04% [1] - 游戏游艺设备销售收入2.38亿元，同比下滑2.81%，毛利率提升3.36pct至29.22% [2] - 动漫IP衍生产品收入1.66亿元，同比增长14.51%，毛利率下降4.61pct至39.00% [3] - 游乐场运营业务收入5349.39万元，同比增长1.87% [4] - 预计2025-2027年营收11.00/11.65/12.40亿元，同比增长8.1%/5.9%/6.4%；归母净利润0.92/1.03/1.16亿元，同比增长8.5%/12.4%/12.0% [6] - 2025年预测PE 51倍，2026年45倍，2027年40倍 [6][7] 业务分项 - 游戏游艺设备海外销售增长，国内销售因游乐场扩张放缓和新品延迟而承压 [2] - 动漫IP衍生品业务受新品迭代和成本上升影响，但预计随投放增加和市场渗透提高而稳步增长 [3] - 游乐场运营业务以"设备+运营+服务"思路保持区域竞争优势，探索标准化运营管理输出 [4] - 战略外延发展聚焦IP和音乐厂牌，整合人气原创IP和经典街机IP，提升用户生命周期价值 [5] 行业与市场 - 公司属于文娱用品行业，总市值46.72亿元，自由流通股比例94.77% [8] - 30日日均成交量5.17百万股 [8]