投资评级 - 强烈推荐/维持 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入21.66亿元，同比下滑16.11%，归母净利润-1.64亿元，同比下滑247.26%，但扣非后归母净利润同比减亏39.13% [1] - 水稻种子业务毛利率提升至42.20%，同比增长2.65个百分点，玉米种子业务国内承压但巴西隆平减亏明显 [2] - 公司通过资本运作和降本增效措施改善经营质量，包括完成12亿元定增募资、资产负债率下降6.46%、财务费用减少0.46亿元 [2] - 研发育种保持行业领先，水稻和玉米新品种取得突破，巴西市场新登记11个玉米品种 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.04亿元、3.22亿元和5.29亿元，对应EPS为0.15元、0.24元和0.40元 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入21.66亿元，同比下滑16.11% [1] - 归母净利润-1.64亿元，同比下滑247.26% [1] - 扣非后归母净利润-1.57亿元，同比减亏39.13% [1] - 经营性现金流同比增长52.66% [2] - 财务费用同比降低7.33%，减少0.46亿元 [2] - 汇兑收益贡献1.48亿元 [2] 业务细分 - 水稻种子收入7.79亿元，同比下滑6.98%，毛利率42.20%，提升2.65个百分点 [2] - 玉米种子收入9.07亿元，同比减少26.14%，其中国内业务承压，巴西业务收入8.68亿元，同比增长2.11%，净利润同比减亏59.13% [2] - 公司推广低镉绿色品种和"飓两优系列"新品种，巩固行业领先优势 [2] 研发与创新 - 水稻抗飞虱高产新品种扬籼优4278培育上市 [3] - 玉米生物育种领域领先，基因编辑和全基因组选择技术突破，挖掘抗穗腐、耐高温等七大关键性状 [3] - 巴西市场新登记11个玉米品种，市场认可度提升 [3] 资本运作与经营优化 - 完成12亿元定增募资，资产负债率较年初下降6.46% [2] - 有息负债规模降低和贷款利率优化，财务费用减少0.46亿元 [2] - 经营性现金流显著改善，同比增长52.66% [2] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润2.04亿元，EPS 0.15元，PE 65倍 [3] - 预计2026年归母净利润3.22亿元，EPS 0.24元，PE 41倍 [3] - 预计2027年归母净利润5.29亿元，EPS 0.40元，PE 25倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为87.22亿元、93.25亿元和99.76亿元，增长率1.83%、6.91%和6.98% [4]