投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PB分别为1.32/1.19/1.07 处于历史较低水平 [1][8] 核心业绩表现 - 2025年上半年归母净利润244.5亿元 同比大幅增长32.3% [4] - 保险服务收入2490.4亿元 同比增长5.6% 其中Q1/Q2单季分别增长6.1%/5.2% [5] - 承保综合成本率94.8% 同比下降1.4个百分点 [4] - 总投资收益率（非年化）2.6% 同比提升0.4个百分点 [4] - 中期股息每股0.24元 同比增长15.4% [4] 业务结构分析 - 车险保险服务收入1502.8亿元 同比增长3.5% 家自车保费占比提升至73.4% [5] - 非车险保险服务收入987.6亿元 同比增长8.9% 占比提升1.2个百分点 [5] - 意健险收入309.8亿元 同比大幅增长25.1% 责任险/企财险/其他险种分别增长1.3%/4.3%/8.8% [5] - 农险收入231.8亿元 同比微降0.5% 保持稳定 [5] 承保效益改善 - 承保利润130.2亿元 同比增长44.6% [6] - 车险综合成本率94.2% 同比下降2.2个百分点 费用率下降4.1个百分点至21.1% [6] - 非车险综合成本率95.7% 同比下降0.1个百分点 [6] - 企财险综合成本率大幅优化9.5个百分点至90.1% 农险/责任险分别改善0.6/0.5个百分点 [6] 投资业绩表现 - 总投资收益172.6亿元 同比增长26.6% 其中Q1/Q2单季分别增长56.4%/10.5% [7] - 通过波段操作兑现权益资产收益及提升债券价差收入 [7] 市场地位与竞争优势 - 财险市场份额达33.5% 保持行业领先地位 [7] - 家自车新车市场份额39.2% 同比提升0.3个百分点 [5] - 推进"保险+风险减量服务+科技"新商业模式 强化精算定价能力 [7] 盈利预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测374/433/504亿元 [8] - 预计保险服务收入持续增长 2025-2027年分别为5156/5481/5828亿元 [9] - 预期ROE稳步提升 2025-2027年分别为13.1%/13.6%/14.3% [9]