投资评级 - 增持（下调）[3] 核心观点 - 公司上半年实现营业收入409.73亿元，同比增长9.43%，归母净利润56.66亿元，同比下降3.66%，业绩下滑主要由于对中核汇能持股比例下降及其中核汇能归母净利润下降[1][6] - 核电发电量998.61亿千瓦时，同比增长12.01%，受益于大修损失减少和新增机组投产，核电及相关业务实现归母净利润53.22亿元，同比增长9.48%[6] - 新能源上网电量215.53亿千瓦时，同比增长35.81%，但中核汇能净利润同比下降32%，主要因折旧费用上升导致营业成本同比增长60.9%至39.77亿元[6] - 公司在建及核准待建核电机组19台，装机容量2185.9万千瓦，新能源在建装机容量1044.75万千瓦，预计未来业绩持续释放[6] - 维持2025-2027年归母净利润预期100.31亿元、108.85亿元、121.36亿元，同比增长14%、9%、11%，当前股价对应PE分别为18.6x、17.1x、15.4x[6][7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入409.73亿元（同比+9.43%），归母净利润56.66亿元（同比-3.66%）[1][6] - 2025年第二季度营业收入207亿元（同比+6.41%），归母净利润25.29亿元（同比-10.4%）[6] - 2025年预测营业总收入799.13亿元（同比+3%），归母净利润100.31亿元（同比+14%）[2][6] - 2026年预测营业总收入850.66亿元（同比+6%），归母净利润108.85亿元（同比+9%）[2][6] - 2027年预测营业总收入946.85亿元（同比+11%），归母净利润121.36亿元（同比+11%）[2][6] 业务细分 - 核电发电量998.61亿千瓦时（同比+12.01%），其中秦山核电同比+0.37%，江苏核电同比+0.08%，三门核电同比-3.62%，海南核电同比+0.52%，福清核电同比+26.51%[6] - 漳州1号机组投运贡献发电量51.01亿千瓦时，漳州2号机组预计2025年下半年投产[6] - 新能源新增装机362.87万千瓦，风电发电量99.95亿千瓦时（同比+34.18%），光伏发电量115.58亿千瓦时（同比+37.25%）[6] - 中核汇能营业收入76.00亿元（同比+24%），净利润11.38亿元（同比-32%）[6] 估值与预测 - 当前股价9.07元，总市值186.6十亿元，流通市值171.3十亿元[3] - 2025年预测每股收益0.49元，2026年0.53元，2027年0.59元[2][6] - 2025年预测PE 18.6x，PB 1.4x；2026年PE 17.1x，PB 1.4x；2027年PE 15.4x，PB 1.3x[7][12] - 每股净资产2025年预测6.35元，2026年6.67元，2027年7.04元[12]