投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司为国内整机行业头部企业 风机制造业务收入占比较高 有望受益于风机价格提升实现明显业绩弹性 [4] - 受益于"136号文"带来的风电非季节性抢装 风机业务实现量利齐升 毛利率明显修复 [2] - 电站建设稳步推进 发电收入大幅增长 随着各省"136号文"细则落地 电站转让节奏有望恢复正常 [3] - "两海"业务持续加码 产品研发认证取得突破 看好中长期收入结构优化 [3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.2亿元 12.8亿元 17.6亿元 对应PE为21倍 10倍 7倍 [4] 业绩表现 - 2025年上半年实现营收108.9亿元 同比增长26.3% 实现归母净利润1.44亿元 同比下降2.6% [2] - 2025年Q2实现收入68.8亿元 同比增长41.2% 环比增长71.7% 实现归母净利润0.85亿元 同比增长10.4% 环比增长44.2% [2] - 上半年风电机组业务销量6.3GW 同比增长55.6% 实现收入95.4亿元 同比增长47.1% [2] - 上半年风机毛利率7.27% 同比提升2.15个百分点 环比2024年下半年提升0.66个百分点 [2] 业务发展 - 截至报告期末累计权益并网容量约1.2GW 环比期初新增182MW [3] - 上半年实现发电收入约2.2亿元 同比增长31.1% [3] - 海外业务完成两款6MW级机组开发 9MW级样机运行达6个月 10MW级机组完成样机组装 [3] - 海风业务成功并网全球最大16MW漂浮式海上风电样机 无故障运行时间超100天 16MW深远海样机完成吊装 25MW级产品开展整机平台设计 [3] 财务预测 - 预测2025-2027年营业收入分别为305.99亿元 346.96亿元 372.82亿元 增长率分别为37.85% 13.39% 7.46% [8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.15亿元 12.79亿元 17.63亿元 增长率分别为32.41% 107.85% 37.82% [8] - 预测2025-2027年摊薄每股收益分别为0.782元 1.626元 2.241元 [8] - 预测2025-2027年ROE分别为9.12% 17.02% 20.56% [8]