投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 储能业务高速增长，2025H1实现营收178.03亿元，同比增长127.78%，毛利率39.92% [2] - 光伏逆变器业务稳步增长，2025H1营收153.27亿元，同比增长17.06%，毛利率35.74% [2] - 新能源投资开发业务营收83.98亿元，同比下降6.22%，毛利率18.06%，同比提升1.18个百分点 [3] - 公司2025H1总营收435.33亿元，同比增长40.34%，归母净利润77.35亿元，同比增长55.97% [1] - 上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润140/159/175亿元，对应PE为14/13/11倍 [3] 财务表现 - 2025H1营收435.33亿元（+40.34%），归母净利润77.35亿元（+55.97%），扣非净利润74.95亿元（+53.52%） [1] - 2025Q2营收244.97亿元（+33.09%），归母净利润39.08亿元（+36.53%），扣非净利润38.19亿元（+36.44%） [1] - 预计2025年营收902.97亿元（+15.98%），2026年1013.95亿元（+12.29%），2027年1124.07亿元（+10.86%） [3] - 预计2025年归母净利润139.51亿元（+26.41%），2026年159.13亿元（+14.07%），2027年174.90亿元（+9.91%） [3] - 毛利率预计2025年31.1%，2026年31.4%，2027年30.9% [9] - ROE（摊薄）预计2025年27.69%，2026年25.07%，2027年22.50% [3] 业务细分 - 储能业务：营收178.03亿元（+127.78%），主要受益于PowerTitan2.0和PowerStack835CS等产品多场景落地 [2] - 光伏逆变器业务：营收153.27亿元（+17.06%），新品SG465HX和1+X2.0提升竞争力，全球渠道持续拓展 [2] - 新能源投资开发业务：营收83.98亿元（-6.22%），毛利率提升因品牌溢价和规模效应，累计开发风光电站超5700万千瓦 [3] 估值指标 - 当前股价97.01元，总市值2011.22亿元，总股本20.73亿股 [4] - 2025年预测PE 14倍，PB 4.0倍；2026年PE 13倍，PB 3.2倍；2027年PE 11倍，PB 2.6倍 [3][10] - EV/EBITDA预计2025年11.1倍，2026年9.0倍，2027年7.6倍 [10] - 每股收益预计2025年6.73元，2026年7.68元，2027年8.44元 [3]