投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价15.86元对应2025-2027年PB估值分别为0.91/0.80/0.69倍 [1][10] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入200.9亿元 同比增长3.9% 归母净利润116.6亿元 同比增长16.7% 年化加权平均ROE为19% [3] - 净利息收入同比增长9.4% 增速较一季度提升2.5个百分点 非息收入同比下降5% 降幅较一季度收窄0.4个百分点 [4] - 规模扩张贡献业绩增速19.2个百分点 拨备贡献13.2个百分点 净息差负向拖累收窄 [4] 资产负债结构 - 生息资产同比增长12.7% 贷款同比增长12% 贷款占生息资产比重45.2% 较上季提升0.3个百分点 [5] - 二季度单季新增贷款142亿元 其中对公贷款新增168亿元 零售贷款减少26亿元 [5] - 对公贷款主要投向水利环境(占比33.7%)、制造业(占比31.4%)和租赁商务服务业(占比26.3%) [5] - 计息负债同比增长12.4% 存款同比增长16.2% 零售存款占比提升至24.8% [6] 息差与盈利能力 - 上半年净息差1.35% 较年初收窄6bp 测算二季度息差与一季度持平 [7] - 生息资产收益率较年初下降40bp至3.24% 其中贷款收益率下降48bp至3.77% [7] - 计息负债成本率较年初下降26bp至1.87% 存款成本率下降24bp至1.8% [7] 非息业务表现 - 手续费及佣金收入同比增长10.8%至23.4亿元 增速较一季度收窄11.4个百分点 [8] - 其他非息收入同比下降11.3%至46.7亿元 其中投资收益57.2亿元(同比增长23.8%) [8] - 非息收入占比34.9% 同比下降3.3个百分点 [8] 资产质量 - 不良贷款率稳定在0.76% 其中对公不良率0.65%(较年初降0.1pct) 零售不良率1.02%(较年初升0.25pct) [9] - 关注率较一季度下降3bp至0.51% 逾期90天以上贷款/不良贷款比例上升至66.8% [9] - 拨备覆盖率520.9% 拨贷比3.95% 信用减值损失计提16.8亿元(同比少提13.2亿元) [9] 资本实力 - 核心一级资本充足率9.74% 较一季度大幅提升73bp 一级资本充足率11.98% 资本充足率14.64% [10] - 可转债转股使未转股比例降至1%以内 有效夯实资本基础 [10] - 风险加权资产同比增长13.5% 较一季度提升4.4个百分点 [10] 业绩展望 - 维持2025-2027年EPS预测2.72/3.18/3.71元 对应净利润增长率16.3%/16.6%/16.8% [10][11] - 预计2025年营业收入405.8亿元(同比增长5.7%) 净利润197.5亿元 [11] - 2025年ROE预计为16.8% 2027年提升至17.3% [11]