投资评级 - 维持"买入"评级 目标价6.30元人民币 [1][4] 业绩表现 - 1H25实现营收7.94亿元(yoy-3%) 归母净利3.14亿元(yoy-8%) 扣非净利3.02亿元(yoy-7%) [1] - Q2单季营收2.80亿元(yoy-21% qoq-45%) 归母净利6,325万元(yoy-51% qoq-75%) 低于预期1.05-1.16亿元 [1] - 福建海上风电净利同比下降3.5%至2.22亿元 陆上风电净利同比上升20%至1.55亿元 [2] - 2025年预计风电净利润同比下降4% 度电净利下降4%至0.252元 [2] 装机容量与运营效率 - 并网装机容量95.73万千瓦 较年初无变化 [2] - 福建陆上风电利用小时1,356小时(yoy+6.6%) 海上风电利用小时2,037小时(yoy-1.6%) 均高于国内均值1,087小时 [2] 项目进展 - 长乐B区海上风电项目完成投决 预计26年底前投运 27年贡献利润增量 [1][3] - 大股东平海湾海上风电三期312MW项目待补贴核查结果 满足条件后可注入资产 [3] - 闽投抽蓄项目1.2GW已于2024年末启动注入程序 [3] - 诏安四都80MW与中闽北岸400MW渔光互补项目已备案 待细则出台后评估 [3] 盈利预测调整 - 下调25-27年归母净利润预测-9%/-12%/-1%至6.64/7.10/8.26亿元(CAGR 8%) [4] - 对应EPS调整为0.35/0.37/0.43元 [4][8] - 下调主因海上风电装机延后与上网电价下降 [4] 估值分析 - 基于2025年18xPE(高于可比公司均值15x) 下调目标价至6.30元 [4] - 当前股价5.41元 市值102.95亿元 [5] - 2025年预测PE 15.51x PB 1.42x ROE 9.48% [8] 行业对比 - 可比公司2025年PE均值15x 中闽能源估值处于行业中游水平 [4][20] - 公司2025-27年归母净利CAGR 8.3% 低于可比公司均值12.4% [20]